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我们应该关注美国财政部，而非美联储：美国财政政策的真正影响

大家好！你是否发现我们在讨论市场趋势时常常忽视了一个关键因素？那就是美国财政部，而非美联储。要理解美国市场的流动性变化，我们需要重新审视“财政主导”这一概念，这也可以解释为什么财政部长耶伦可能将美联储主席鲍威尔视为一个次要角色。在财政主导的时期，国家对资金的需求往往压倒了中央银行对通货膨胀的关注。这意味着，即使通胀持续高于目标，银行信贷和名义GDP增长仍需保持在较高水平。

当债务占GDP的比例超过100%时，债务往往增长得比经济更快。在这种情况下，掌控债务供应的机构会变得至关重要。这是因为财政部控制着债务的发行时间、数量以及期限。政府由于依赖债务驱动的增长来维持运作，最终会指示中央银行通过增加货币供应来支持财政部的计划，从而削弱了中央银行的独立性。

COVID-19疫情爆发后，美国政府通过锁定人们并发放刺激支票的方式，导致债务与GDP之比急剧上升至100%以上。因此，财政部和耶伦的角色变得愈发重要。

在避免恶性通胀之前，耶伦可以通过两种资金池来刺激经济并提升资产市场：逆回购计划（RRP）和银行储备。RRP允许货币市场基金将现金存放在美联储并获得利息，而银行储备则是美联储为银行准备金支付利息的资金池。尽管这些资金存在于美联储的资产负债表上，但它们并未直接促进广义货币或信贷增长。美联储的量化宽松计划通过这些资金池推高了金融资产价格，而不是银行信贷。

鉴于美国的债务水平，需要强劲的名义GDP增长以及商品、服务和工资的通胀，以实现税收增长和去杠杆化。因此，耶伦采取了措施来纠正这一局面。

耶伦的目标是通过创造名义经济增长来增加税收，从而降低美国的债务与GDP比率。由于赤字持续高企，财政部必须动用所有工具为政府融资，这包括从美联储的资产负债表中抽取资金并注入实体经济。为了满足银行和货币市场基金的需求，耶伦可能会发行短期国库券（T-bills），这些国库券在收益率略高于准备金利息（IORB）和RRP的情况下，成为一种理想的现金等价物。

虽然财政部可以发行价值3.6万亿美元的国库券，但它们也可以选择出售流动性较差、利率风险较高的长期国库券。然而，鉴于国库券的发行量与RRP资金的需求存在密切关系，短期国库券仍然可能是更优的选择。

在此背景下，比特币的价格表现与RRP的资金流动之间存在明显的关联。当RRP余额下降时，比特币的价格通常会上升，因为流动性增加推动了金融资产的价格上涨。

此外，财政部的国库回购计划通过回购流动性较差的债务证券来增加市场流动性。通过减少其他类型的债务证券供应，并增加国库券的供应，财政部可以有效地注入流动性。预计在2024年第三季度，财政部将实施价值300亿美元的回购计划，这将进一步增加市场的流动性。

未来，财政部可能会通过进一步减少TGA余额来注入更多流动性。如果国库券发行量继续增加，并且RRP余额接近零，银行可能会转而购买更多的国库券，从而推动市场流动性和金融资产价格的增长。

在当前经济环境中，耶伦和她的继任者将如何应对市场挑战，以及如何利用财政政策来刺激经济增长，将对未来的市场走势产生深远影响。当前的市场状况暗示，随着国库券的发行和回购计划的实施，加密货币市场可能会迎来新的牛市。因此，密切关注财政部的政策变化，将有助于把握未来的投资机会。