比特币持续走低 牛市调整还是熊市开端？

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截至2025年3月13日，比特币（BTC）在过去24小时内下跌3%，当前价格为81,148美元。比特币市值占比（BTC.D）回落至61.68%。市场情绪低迷，中心化交易所交易量上个月缩减21%至7.2万亿美元，华尔街因“特朗普抛售”而惴惴不安。与此同时，技术指标显示“超卖”状态，衍生品市场保持韧性，比特币ETF资金流向出现复苏迹象。在这一复杂局势下，比特币究竟是处于牛市周期内的正常调整，还是正滑向更深的熊市？本文将基于最新数据与多方观点，从短期震荡、潜在风险和长期机遇三个维度，系统剖析当前市场并展望未来走势。

一、短期震荡：牛市调整的逻辑与支撑

牛市周期中的正常回调

Bitfinex分析师指出，牛市周期内的价格调整是典型现象，当前的阴跌可能仅为暂时震荡，而非长期熊市的开端。他们强调，比特币走势与更广泛的金融市场密切相关，尤其是股票和债券收益率的表现。若全球流动性状况缓解，机构资金流入持续，72,000-75,000美元的支撑位可能成为反弹基石。3月12日，比特币ETF净流入打破连续五天的流出趋势，其中ARK Invest的ETF表现尤为强劲，显示机构需求并未因短期波动而消退。分析师认为，这可能是基金经理为美联储政策转向鸽派而重新调整仓位的信号。

技术指标与衍生品市场的韧性

技术分析显示积极信号。CryptoQuant分析师表示，市场进入“超卖”区间，抛压已充分释放，即使不进一步剧烈下跌，也可能为上涨提供有利条件。此外，比特币衍生品市场表现出韧性。Pechman指出，尽管价格下跌，期货年化溢价仍维持在4.5%，远高于2022年6月崩盘后的0%以下水平。永续期货融资利率接近零，表明多空杠杆需求平衡，未出现熊市常见的空头主导。这与2021年底的情景形成鲜明对比，当时美元走强（DXY从92.4升至96.0）伴随着投资者转向现金头寸，而当前DXY从年初109.2回落至104，削弱了避险吸引力。

二、潜在风险：宏观压力与极端情景

宏观经济的不确定性

尽管短期指标乐观，宏观经济的不确定性却为市场蒙上阴影。Yardeni Research总裁Ed Yardeni，这位曾预测标普500指数将达7,000点的华尔街“大多头”，近期态度转向谨慎。他警告称，“熊市可能已悄然开始”，并指出“特朗普关税2.0”可能引发类似1962年或1987年的闪电崩盘。华尔街因“特朗普抛售”而陷入不安，过去20年主导市场的“逢低买入”策略被“锁定利润”和“观望”取代。Roundhill Investments首席执行官戴夫·马扎形容当前买入如同“购买未知演出的折扣门票”，充满高风险与不确定性。

Robert W Baird & Co.董事总经理泰德·莫特森则表示，市场已进入“保本模式”，尤其是科技和加密领域，正面临春季常见的周期性逆风。中心化交易所交易量下降21%至7.2万亿美元，进一步反映出流动性压力。若全球经济衰退预期兑现，或贸易战全面升级，加密市场可能面临更大冲击。

关键支撑位的失守风险

尽管CryptoQuant将“超卖”视为买入机会，但若投资者情绪转向极度恐慌，技术性反弹可能被压制。历史数据显示，恐慌抛售常伴随流动性危机和信心崩塌。若比特币跌破74,000美元并引发连锁反应，短期震荡可能演变为更长时间的熊市。Bitfinex的乐观预测依赖于全球流动性改善，但若这一前提未实现，风险将显著放大。

Eugene Ng Ah Sio从技术层面提出了更具体的下行情景。他预测，若MicroStrategy大规模抛售，比特币可能跌至52,000美元，甚至25,000美元，跌幅分别达36%和70%。对于Solana（SOL），他认为80美元是关键支撑位，若跌破则可能下探25美元，跌幅超80%。这些极端底部虽属低概率，但在宏观恶化（如机构资金撤离或流动性枯竭）下并非不可能。25,000美元的假设虽惊人，但与2022年熊市低点16,000美元相比，仍属合理范围。

BTC.D的误区与ETH的影响

BTC.D（比特币市值占比）常被误读为市场风向标。当前BTC.D回落至61.68%，一些人期待“山寨季”开启。然而，BTC.D下降往往是“BTC涨势放缓+山寨币上涨”的结果，而非原因。