从门槛设定到规则博弈：美欧港稳定币监管路径对比

在全球金融市场的数字化浪潮中，稳定币作为一种特殊的加密数字货币，近年来备受瞩目。它锚定法定货币或其他资产，旨在保持价值稳定，兼具数字货币的便捷性与传统货币的稳定性，在跨境支付、去中心化金融（DeFi）等领域广泛应用。

然而，因其快速发展带来的金融风险，全球监管机构纷纷行动。美国、欧洲和中国香港地区在稳定币监管方面各有举措，从准入门槛的设定到制度层面的博弈，三地策略差异显著，映射出不同的金融市场环境与监管导向。

发展现状

美国：巨头主导，全球渗透

美国稳定币市场由 Tether 公司发行的 USDT 和 Circle 公司发行的 USDC 等头部稳定币占据主导地位。截至 2025 年 3 月，全球规模最大的两个稳定币 USDT 和 USDC 的市值占比在 90% 左右 。

这些稳定币凭借美元在国际货币体系中的核心地位，广泛应用于全球加密货币交易、跨境汇款等场景，成为事实上的加密行业 “稳定锚”，深刻影响着全球稳定币市场格局，大量新兴市场国家的民众在日常交易和汇款中频繁使用美元稳定币，部分地区其使用规模甚至超越传统支付系统。

欧洲：稳步推进，区域探索

欧洲稳定币市场发展相对平稳，本土稳定币项目如 TrueUSD 等虽未达到美元稳定币的全球影响力，但在欧盟区域内积极探索合规应用。

随着欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA）在 2025 年年初全面实施，为欧洲稳定币发展提供了明确的法律框架，激发了金融机构对欧元稳定币的创新尝试，有望推动稳定币在欧盟内部跨境贸易、金融结算等场景的进一步应用。

中国香港：创新驱动，多元布局

中国香港作为国际金融中心，积极拥抱稳定币创新。2025年5月21日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，标志着香港在稳定币监管上迈出关键一步 。

此后，香港金融管理局发布相关咨询文件，规范持牌发行人运营框架。这吸引了包括渣打银行、京东等机构加速港元稳定币研发，同时香港凭借其区位优势与金融制度成熟度，积极探索多元货币锚定的稳定币模式，如支持人民币稳定币试验，旨在打造亚太地区稳定币创新与合规发展的高地。

准入门槛剖析

美国：严格实体注册与资质限定

美国《指导与建立美国稳定币的国家创新法案》（GENIUS 法案）规定，支付稳定币的发行人必须是美国注册实体 。

具体来说，合格发行人分为三类：受保存款机构子公司（需美联储批准）；联邦批准的非银行实体；州级批准主体（市值超 100 亿美元后强制纳入联邦监管）。对于境外发行人，要求其在美注册并证明 “母国监管框架与美国具有实质可比性”，还须具备执行美国法院或政府 “合法命令”（如资产冻结）的技术能力。

这一严格的准入要求，旨在从源头上把控稳定币发行主体风险，确保监管可控，同时维护美国金融体系稳定与美元在稳定币领域的主导地位。

欧洲：本土法人与特定授权

欧盟《MiCA 法案》要求，资产参考代币（ART）发行人必须在欧盟设立法人实体，并获得母国监管机构的授权 ；电子货币代币（EMT）发行人必须被授权为欧盟的信贷机构或电子货币机构，且需要发布白皮书。

这一规定强调稳定币发行主体在欧盟区域内的实体存在与合规授权，便于欧盟成员国监管机构实施有效监管，防范跨境金融风险在欧盟内部传播，维护区域金融秩序稳定，保障欧元及欧盟货币体系的稳定运行。

中国香港：牌照制度与本地化要求

香港《稳定币条例》实行牌照制度，发行人需向香港金管局申请牌照，最低注册资本 2500 万港元 。发行主体需在香港设立实体，关键人员常驻香港。若境外发行的稳定币锚定港币或是向香港公众 “积极推广” 发行稳定币活动，同样要申请牌照。

这一举措强化了监管的本地化与穿透性，确保在香港开展的稳定币业务处于严格监管之下，保障本地投资者权益，维护香港国际金融中心的货币稳定与金融稳定。

监管策略差异

美国对稳定币的发行币种和使用范围没有明确限制 。鉴于美元在全球货币体系中的主导地位，美国希望通过促进稳定币发展强化美元国际地位，2025 年 1 月特朗普上台后签署行政令促进美元稳定币发展便是例证。

欧盟则严格限制稳定币发行交易规模和外币稳定币使用 。《MiCA 法案》要求单个 ART 和 EMT 的日交易量不得超过 500 万欧元等一系列限制措施，且只有欧元稳定币才被允许用于日常商品和服务的支付。这是欧盟为防止欧元稳定币冲击现有货币支付体系、防范外币稳定币挤出欧元及欧元稳定币使用空间，维护货币主权的必然选择。

香港在稳定币使用上较为灵活，初期虽主要聚焦法币挂钩稳定币，但允许储备资产组合多元化，为未来创新如算法稳定币等留下发展空间，且支持人民币稳定币试验，体现其作为国际金融中心的开放性与创新性，积极探索稳定币在多元货币体系下的应用场景。

影响

美国宽松的监管策略可能吸引更多全球稳定币发行人赴美寻求发展，巩固美元稳定币在全球的主导地位，进一步强化美元在数字金融领域的霸权。

欧盟严格的监管虽在短期内可能限制稳定币市场规模扩张，但长期来看，有助于建立稳健、规范的区域稳定币市场，提升欧元稳定币的可信度与竞争力。

香港灵活创新的监管模式，有望吸引多元货币稳定币项目落地，打造亚太地区稳定币创新中心，推动全球稳定币市场形成多极化发展格局，尤其为人民币稳定币在国际市场的发展提供新契机。

美欧港三地在稳定币监管策略上的差异，是不同金融市场结构、货币地位与监管目标的体现。随着全球稳定币市场的持续发展，三地监管策略将持续演进并相互影响，共同塑造全球稳定币监管新秩序，推动稳定币行业在规范中创新，在创新中实现可持续发展。