RWA 乱象丛生 如何拨乱反正？​

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如果你错过了 2020 年的 DeFi 夏天、2021 年的 NFT 狂飙，别再错过 2025 年的 RWA 巨浪。只是，巨浪之后也可能是海啸。

RWA是什么？

RWA全称Real World Assets，中文名叫“现实世界资产代币化”，就是把线下看得见摸得着的资产——房子、光伏板、碳配额、甚至知识产权——搬到区块链上，拆成无数份可交易的 Token。

传统路径：买房 → 100 万首付 → 流动性锁死

RWA 路径：买房 → 发 100 万份 Token → 50 元就能买一份，随时挂单卖出

发展现状

从全球范围来看，RWA 市场正呈现出迅猛的发展态势，贝莱德、高盛、蚂蚁数科、朗新集团等巨头排队进场。从2023年的50亿美元到2025年的230亿美元，两年翻4.6倍。波士顿咨询预测，到 2030 年 RWA 市场规模将攀升至16万亿美元。

在香港，自 2024 年 8 月金管局推出 Ensemble 沙盒计划后，RWA 项目不断涌现。例如，广发证券（香港）发行了首个每日可申赎代币化证券 “GF Token”。

而在内地，尽管区块链技术被严格限定在 “无币化” 场景，但企业也在积极探索，如蚂蚁集团与协鑫能科成立蚂蚁鑫能（杭州）科技有限公司，探索能源 RWA 场景 。

当前香港市场的 RWA 产品主要以固定收益类资产为主，且多面向专业投资者，二级市场尚未完全开放。但随着监管的逐步探索，未来市场有望进一步放开。

三大乱象，扰乱市场

1. 万物皆可RWA

在利益的驱使下，市场上出现了大量伪 RWA 项目。在某县城，竟出现一款宣称 “佛祖加持” 的头发丝都能被 RWA 的荒谬案例，还有某代币上链后被炒至数万元一枚，但其实际成本却不足百元。

据相关从业者透露，去年全球新增的 2000 个 RWA 项目中，有 60% 属于空气币。这些伪 RWA 项目严重透支着行业信任，与 RWA 的本质逻辑背道而驰。

2. 合规性成为行业瓶颈

在香港，虽然有 Ensemble 沙盒，但 RWA 项目被限制在一级市场，且仅限专业投资者参与，这导致市场流动性较差。而在内地，由于区块链技术的 “无币化” 限制，RWA 的 “代币化” 探索面临制度天花板。

同时，在资产确权方面也面临巨大挑战。以分布式光伏为例，每块光伏板的产权归属、收益分配涉及农户、安装商、电网等多方主体，传统法律框架下的权属分割需要数十份合同支撑。有机构尝试通过智能合约自动执行收益分配，却因地方产权登记系统对接不畅，导致项目延期 2 个月。

3. 投资者保护缺失

部分 RWA 项目在缺乏信息披露和风险提示的情况下，与 DeFi 协议结合，被不法分子操盘控价。一些项目方为了快速获取利益，虚构底层资产或者虚构资产运营数据，使得投资者在不明真相的情况下盲目投资，最终遭受损失。

合规的RWA长什么样？

1. 资产端

权属清晰：不动产要登记、知识产权要登记、收益权要有合同。

现金流可验证：光伏要看电网结算单，房租要看租赁合同。

2. 技术端

链上 + 链下双轨：链上 Token、链下 SPV（特殊目的实体），破产隔离。

预言机实时喂价：收益数据不能手工 Excel 填。

3. 合规端

牌照先行：香港需持 1 号牌（证券交易）、9 号牌（资产管理）。

信息披露：招募说明书、风险揭示书、审计报告三件套缺一不可。

投资者分层：专业/合格投资人先行，散户适当性匹配后才可进入

如何解决RWA乱象

散户：① 只看有审计报告的项目 ② 只用持牌交易所 ③ 看不懂底层宁可不碰

项目方：① 先做资产确权，再写白皮书 ② 引入第三方托管 + 审计双签名 ③ 定期链上披露运营数据

监管：① 建立跨部门登记互通（房产局 ↔ 金融局 ↔ 链上 ID） ② 开放小额豁免通道（100 美元以下众筹） ③ 把稳定币纳入支付牌照，打通二级市场

写在最后

RWA 不是洪水猛兽，也不是万能药。

它可以是“实体资产的流动性外挂”，也可能沦为“下一轮空气币重灾区”。

记住一句话：没有真实现金流托底的 RWA，都是新瓶装旧酒的庞氏。

把这篇文章甩进朋友圈，你至少能过滤掉 90% 的伪 RWA 项目。