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欧意交易所

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文/Ignas ,DeFi研究员;译/金色财经xiaozou

Terra UST的崩溃给去中心化的稳定币生态系统蒙上了一层阴影。

然而,DAI、FRAX、LUSD和sUSD却经历了加密货币史上最动荡时期而存活下来。

随着Aave GHO和Curve crvUSD等后来者的加入,加密领域也出现了更多创新。

现在,在监管机构对BUSD和整体加密货币实施全面打压的情况下,DeFi稳定币的看涨理由如下。

Maker DAI的看涨理由

DAI是最成熟和使用最广泛的去中心化稳定币。

DAI的市值为50亿美元,是FRAX(10亿美元)的5倍,是LUSD(2.26亿美元)的22倍。

DAI还有来自各方面的货币溢价,例如现货流动性、经时间成功验证的美元挂钩、对诸多DeFi协议的支持,以及在支付和现实世界(如阿根廷)中的持续使用增长。

DAI作为一种短期价值储存,避免了加密货币的波动。

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同样的货币溢价也适用于中心化稳定币。溢价取决于它们的采用、合规、流动性和可信度。

现在,美国证券交易委员会(SEC)对BUSD的指控正在打破BUSD的货币溢价,这种货币溢价尤其有利于USDC、USDT或DeFi稳定币。

你可以把这种溢价想象成美元相对于其他货币的溢价:它来自于储备货币地位、政治稳定性、军事和经济实力以及金融市场。

涉及到各种各样的因素,获得这种货币溢价是需要时间的。

与之相对的是$UST。它的货币溢价很低,而且团队很清楚这一点。因此,Terra试图通过围绕UST构建一个完整的DeFi生态系统来增加其货币溢价。

但它并没有被用作避免加密货币波动的“停车位”,而成为了在Anchor上farm 20% APY的风险资产。

Anchor协议是UST广泛使用的主要目的。

尽管DAI在DeFi稳定币中具有最高的货币溢价,但LUSD和FRAX正在建设自己的货币溢价,并正在追赶DAI。

它们看起来像是竞争对手,但每一个都有自己的不同目的。

DAI已将重心转移到在监管环境友好的情况下从RWA获得收益。

DAI的最终目标是成为一种无偏见的世界货币,由去中心化的、具有现实韧性的抵押品支持。Maker甚至愿意放弃DAI与美元的挂钩来实现这一目标。

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Liquity LUSD的看涨理由

Liquity(LUSD)的使命是成为最去中心化的稳定币,可以抗各种形式的审查。这实际上和Maker为DAI设定的目标是一样的。

然而,LUSD通过最低限度的治理实现了这一目标,没有对现实世界资产的风险敞口,仅使用ETH作为抵押品,并且没有放弃美元挂钩。它甚至激励了前端去中心化以实现使命。

所以,对于那些对中心化和审查风险忧心忡忡的人来说,LUSD是一种独特的稳定币,同时保持与美元的挂钩。

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FRAX的看涨理由

FRAX的策略有所不同。

根据FRAX创始人S. Kazemian的说法,与美元挂钩的稳定币不会通过“虚假或真实的去中心化”来逃避监管。

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事实上,FRAX已经申请了一个美联储主账户(Fed Master Account),以尽可能靠近美联储,并将取消USDC这一中介,这将使其能够扩展到数千亿美元的市值。

美联储主账户将允许美元的持有,并可直接与美联储进行交易,使FRAX成为最接近无风险美元的东西。

FRAX还没有做到这一点,也没有享受到DAI的货币溢价。目前,FRAX在其设计巧妙的飞轮生态中被用于获取每一百分比收益。

相比之下,DAI的供应主要被放在钱包里,以避免市场波动并保值。

对持有者进行比较分析可以看出:DAI主要保存在个人钱包里,而FRAX的供应集中并锁定在智能合约中。

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FRAX是一种旨在最大限度提高产量和效率的稳定币,依赖于其部分储备设计和飞轮生态系统。

Frax以FRAX为中心构建了一个完整的“DeFi Trinity”生态系统:

  • Fraxswap

  • Fraxlend

  • Fraxferry(桥接)

  • frxETH

每一个单一功能都加强了FRAX的效用。

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我认为FRAX最大的创新在于它的自动化市场操作(AMO)。

该机制是美联储“公开市场操作”的自动化版本,“公开市场操作”是指美联储发行新币购买证券、向银行放贷,以及增加系统中的流动性。通过这种方式,美联储影响货币供应及操控利率。

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通过其v2货币政策,Frax协议可以通过算法铸造FRAX,并将其存入Curve、Aave或该DAO认为有益的任何地方。

AMO对FRAX的好处如下:

  • 降低借贷市场的借款利率,使FRAX更有借款吸引力。

  • Curve AMO确保深度流动性并加强挂钩。

  • 为协议产生收益。

  • 在部分储备机制之外增加FRAX供应。

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sUSD的看涨理由

Synthetix的sUSD使用也是实用的,并与它自己的DeFi生态系统绑定:

  • Kwenta——交易所

  • Lyra——期权协议

  • Polynomial——结构化金库

  • Thales——二元期权

sUSD的采用取决于其DeFi产品的增长,而其货币溢价较低。

所有这些DeFi稳定币的看涨理由

有一个有趣的方向变化,Maker不再依赖现有的DeFi协议来集成DAI,而是希望构建自己的DeFi生态系统,如Frax。

Maker正在构建一个借贷协议和一款合成的流动性质押衍生品(LSD)—— EtherDAI,以创造更多的DAI效用和需求。

Maker正在扩展业务,通过创建新的协议来建立自己的DeFi生态系统,如Frax,这将增加其稳定币DAI的效用和需求。最终目标是使DAI成为无偏见的世界货币。Maker正在开发新的借贷协议和EtherDAI(合成流动性质押衍生品)协议来实现这一目标。

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我最初的反应是,Spark协议是Aave的明显竞争对手,是对他们$GHO稳定币的报复,但两者之间合作可能是最好的结果。

为什么?

Frax已经围绕其稳定币建立了一个生态系统,而Maker的新协议也将致力于相同目标为DAI服务。

另一方面,Aave的使命是成为顶级货币市场协议,$GHO是帮助实现这一目标的工具。

对于Maker来说,DAI成为无偏见的世界货币是最终动机,其正在构建新的协议来实现这一目标。

简而言之:对Maker来说,DAI是使命;Spark协议是工具。

对Aave来说,货币市场是使命;$GHO是工具。

Venus稳定币VAI就是一个完美的例子。

Venus协议本身是一个成功的借贷dApp,类似于Compound或Aave,但只能在BNB链上使用,TVL价值8.55亿美元。在BNB链上,仅次于PancakeSwap。

它于2020年底通过分叉Compound和MakerDAO的智能合约发布,随后发行了自己的稳定币VAI,该稳定币是由存入协议的资产铸造的。

在峰值期间,VAI的市值高达2.5亿美元,一度超过FRAX。

然而,VAI一直以锚定汇率(0.94美元)交易,24小时交易量只有6万美元。

VAI并不是Venus的优先重心,但它是帮助Venus增长到如今规模的工具。

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不管怎样,如果这是创始人的真实想法,那么所有稳定币都可以共存,甚至相互支持。

在Aave上提供DAI将允许铸造更多的$GHO,并且$GHO可以由Spark协议支持。这是双赢局面。

同样的逻辑也适用于Curve的crvUSD。Curve是DeFi现货流动性的支柱,crvUSD将有助于提高协议的资本效率。因此,crvUSD不会对FRAX或DAI构成威胁——它实际上还可以增加两者的现货流动性。

结束语

每个稳定币都提供了独特的价值差异,虽然它们都认识到监管的重要性,但它们有不同的应对方法。

DAI和LUSD试图让自己抗审查,而Frax则尽可能靠近美联储。

虽然GHO和crvUSD之间看起来像是一场愈演愈烈的竞争,但他们的重心是优化底层协议。大家可以合作共同努力,以自己独特的方式强化彼此。

此外,由于监管机构的穷追不舍,现在比以往任何时候都更加需要合作。

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