在基本面水平相当的情况下,代币供应和需求对代币价格走势有较大影响。本文将对比三个主要衍生品DEX协议GMX、DYDX、SNX的代币供应及需求,更深入地了解协议的代币经济模型,辅助投资决策。
一、供应
备注:代币总量、流通量采用的是coingecko的数据,“后续释放情况”根据项目文档、社区投票等文件确定,两个数据之间存在差异。
GMX的代币分配如下图所示:
除了esGMX之外,贡献者代币是上线后两年内线性释放。GMX是2021年8月上线的,因此,贡献者代币还处在释放中,不过额度较低,因此不再单独分析。其他的代币均已释放。
对于esGMX,根据社区投票决策,esGMX在2023年3月份停止发放。另根据esGMX的释放规则,其有一年的释放期。因此,esGMX的具体释放如下表所示:
DYDX的代币分配如下所示:
投资者、雇员和顾问、未来雇员和顾问共持有50%的代币,这部分代币本应于2023年2月份释放,但在到期之前,社区投票通过将其延期至2023年12月1日释放。
这部分的抛压较大,团队正在寻求新的方式去锁定这部分代币。按照计划DYDX chain 将于四季度上线,届时,作为共识节点需要质押DYDX代币。目前,DYDX chain 公开测试网将于2023年7月5日上线。
扣除这部分锁定的代币,现阶段主要的抛压来自交易激励和流动性提供者激励。这两个激励都是按照每个epoch(28天)解锁,合计约273万枚DYDX代币。
SNX的代币已经基本全流通,新增部分来自SNX的增发。SNX质押人可以获得两部分的激励,一是费用,二是SNX增发。SNX通胀率每周进行调整,主要参考SNX的质押率,通过通胀率刺激质押率。具体规则如下:
质押率 >70%: 通胀率降低 5%;质押率在 60–70%之间: 通胀率降低 2.5%;Staking ratio <60%:通胀率增加5%。
下图可以看到每周释放的SNX代币数量。
小结:
对比来看,GMX接下来两个月的代币释放市值最大,半年后基本释放完毕,后续抛压最小。DYDX还有大量的抛压,如果没有妥善的方案解决锁仓的代币,会对市值的增长形成较大压制。SNX属于通胀型代币,持续有新增代币,但其前期代币已经完全流通,需要消化新增部分,每年约5%。
二、需求
小结:
GMX的质押提供了较多的利益,促使大量代币的锁仓,市面上流通代币较少。大多数GMX质押后,还会转换为esGMX,esGMX的释放周期是一年,促使长期锁仓。
DYDX无质押锁仓机制,代币无在直接收益效用。
SNX的模式与GMX类似,质押率也比较高,并且经历了一轮牛熊的考验,长期质押者较多。
整体来看,DYDX代币主要是治理为主,没有实际效用。GMX和SNX则跟协议本身有更密切的结合,符合其“真实收益型”叙事的需要。
三、流动性
小结:
三个代币均已上线币安、OKX等主流交易所,流动性均较为充足。DYDX交易量最大,SNX第二,GMX最低。
四、持币情况
GMX
链上持币数量分布
前50持币地址已经累计持有265万枚GMX,占流通量约30%。6月7日时最高达到271万枚。
Arthur hayes是GMX最大的个人持仓,持有超过20万枚GMX,并且一直在持续质押。
DYDX
持仓数量分布
从smart money的持仓中可以看到大量机构,包括definance capital、wintermute、polychain、hashkey、arca、dragonfly、delphi digital、alameda等。
SNX
Smart money中也有大量机构,包括wintermute、a16z、jump trading、DWF labs等机构。
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