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欧意交易所

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作者:Nina Bambysheva, Forbes Staff,翻译:善欧巴,金色财经

DCG的困境:加密寒冬、诉讼缠身、前途未卜

2022 年 5 月,Terra 稳定币崩盘引发的多米诺效应迅速波及整个加密货币领域,许多机构纷纷倒下。短短一年时间,Celsius Network、BlockFi、Voyager Digital 和 FTX 等公司相继申请破产,昔日风光无限的加密巨头们要么站在法庭上,要么身陷囹圄。如今,随着比特币价格突破 4 万美元,整个加密行业似乎终于从 2022 年 12 月的低谷中爬了出来。

然而,对于巴里·西尔伯特和他的数字货币集团 (DCG) 来说,Terra 崩盘的影响就像流沙一样难以摆脱。DCG 旗下的 Genesis Global Capital 贷款部门于今年 1 月申请破产保护,但这个庞大的集团仍然拥有超过 200 家公司,其中包括加密矿业巨头 Foundry 和数字资产交易所 Luno。此外,还有 DCG 的皇冠明珠——Grayscale Investments,它运营着全球最大的比特币基金,管理着 270 亿美元的资产,收取高达 2% 的管理费。尽管比特币价格有所回升,但其旗舰封闭式基金 GBTC 的股价仍折价 11%。上个月,DCG 将其新闻网站 CoinDesk 以未透露金额出售给了由前纽约证券交易所总裁 Tom Farley 领导的加密交易所 Bullish。

随着加密寒冬的持续,这位昔日的亿万富翁面临着诸多严峻的问题:

  • 纽约州总检察长 Letitia James 试图禁止 DCG 和 Genesis 在纽约开展业务,指控他们欺骗投资者,试图隐瞒与新加坡加密对冲基金 Three Arrows Capital 崩盘相关的超过 11 亿美金的损失。Three Arrows Capital 曾经是 Genesis 最大借款人之一。

  • 另一家卷入詹姆斯诉讼的加密交易所 Gemini 的总裁 Cameron Winklevoss 也指控 Silbert 和 DCG 欺诈 Gemini 的存款人。彭博社援引消息人士报道称,美国联邦调查局、证券交易委员会和州官员正在调查这些指控。

  • Genesis 指控其母公司将其视为一个“事实上的”金库,缺乏适当的企业控制。Genesis 要求 DCG 在 2024 年 4 月之前偿还超过 3.2 亿美元的贷款,这些贷款最初应于 2023 年 5 月到期。根据 11 月 28 日提交的破产计划,DCG 已同意新的条款。

  • 许多 Genesis 的债权人拒绝了 DCG 今年 8 月提出的最新偿债方案。新方案允许 Genesis 在多个方面起诉 DCG。DCG 称此类指控毫无根据,Genesis 则表示希望庭外解决问题,而不是在法庭上与 DCG 对簿公堂。

  • 纽约州在民事诉讼中提到的欺诈指控包括指控 Genesis 的资产负债表中存在一份可疑的价值 11 亿美元的 10 年期票据,该票据来自 DCG,Genesis 将其列为当前资产。

  • 哥伦比亚商学院兼职教授、专注于区块链的咨询公司 Zero Knowledge Consulting 的管理合伙人 Austin Campbell 表示:“FTX 更像是伯纳德·麦道夫,但如果这些指控属实,DCG 可能更像安然。”

  • Digital Currency Group 否认欺诈指控。该公司发言人通过电子邮件告诉福布斯:“这张票据代表 DCG 在 2022 年 6 月 Three Arrows Capital 违约后介入帮助 Genesis。”“DCG 同意承担 Genesis 从 Three Arrows Capital 获得的 11 亿美元无担保贷款应收款项,该款项的回收非常不确定,仍然存在很大风险,DCG 用这张票据接下了这个风险。DCG 没有收到任何现金、加密货币或其他形式的票据付款,事实上承担了 Genesis 对 Three Arrows Capital 贷款的亏损风险,而没有义务这样做。”

  • 该发言人补充说,使用票据机制帮助 Genesis 是由 DCG 的“财务和法律顾问,以及我们的会计师的意见”提出的。

  • Silbert 和 DCG 还坚持他们一直在配合纽约州总检察长的调查,对这些指控感到“震惊”,称其“毫无根据”,并称 Genesis 的指控是“误导”。然而,随着各种诉讼和指控悬而未决,时间似乎站在 Silbert 这边。

  • 至于 Gemini 声称数字货币集团对交易所储户进行欺诈的说法,DCG 在 1 月份的一份声明中表示,“这是卡梅伦·文克莱沃斯 (Cameron Winklevoss) 为转移对自己和 Gemini 的责任而采取的又一个绝望且没有建设性的宣传噱头,而 Gemini 是 Gemini 的运营全权负责人。赢得并向客户推销该计划。”

  • 比特币去年上涨了 157%,而 Silbert 庞大帝国背后的许多数字资产现在的价值可能会增加数十亿美元。例如,比特币矿商最近几周股价飙升,Marathon Digital 今年迄今上涨了 356%。DCG 的矿商 Foundry 如今的价值可能高达 30 亿美元。鉴于其丰富的资产,DCG 的处境已经比 Terra 崩溃的其他受害者好得多。

纽约诉讼是 Silbert 最大的威胁

一直关注此案的投资咨询公司 Lumida Wealth Management 首席执行官 Ram Ahluwalia 表示,目前 DCG 面临的最大威胁似乎是纽约的诉讼,这可能迫使 Silbert 剥离 Grayscale。“纽约州总检察长试图禁止 DCG 在该州境内经营证券和大宗商品业务,”阿鲁瓦利亚说道。“从法律上来说,他们将被要求停止履行各种职能。”

阿鲁瓦利亚补充道,如果詹姆斯获胜,DCG 将无法在纽约开展业务,这可能很快就会成为一个更广泛的问题:其他州也可能采取类似的行动。

根据《福布斯》最近看到的一封投资者信,灰度管理着十多个加密货币基金,其中包括规模庞大的灰度比特币信托基金(GBTC),占 DCG 收入的近三分之二。DCG 第三季度报告的 1.88 亿美元收入中,Grayscale 的收入占 67%,即 1.26 亿美元,是第二大子公司 Foundry 的 2.5 倍。

更糟糕的是,基于比特币现货价格的交易所交易基金可能会得到批准,这可能会削弱灰度对未来买家的价值。具有讽刺意味的是,Grayscale 一直在努力将 GBTC 转变为对投资者友好的 ETF 格式,并且最近赢得了一场重要的法庭诉讼,进一步推进了案件的审理,但结果可能是出现大量新的竞争对手,包括贝莱德 (BlackRock) 和富达 (Fidelity) 等巨头,类似基金的管理费仅为当前水平的一小部分。

目前,对 DCG 来说最大的威胁似乎来自纽约州的诉讼,该诉讼可能会迫使 Silbert 拆分 Grayscale,投资咨询公司 Lumida Wealth Management 的 CEO Ram Ahluwalia 这样说道,他一直关注着此案。“纽约州总检察长正在寻求禁止 DCG 在该州开展证券和商品业务,”Ahluwalia 说,“法律上他们将被要求停止执行各种功能。”

如果 James 胜诉,DCG 将无法在纽约开展业务,这很快可能会变成一个更广泛的问题:其他州也可能会采取类似的行动,Ahluwalia 补充道。

Grayscale 管理着超过十二只加密基金,包括规模庞大的 Grayscale 比特币信托 (GBTC),根据福布斯看到的最新投资者信函,Grayscale 占 DCG 收入近三分之二。DCG 在第三季度报告的 1.88 亿美元收入中,Grayscale 贡献了 67% 或 1.26 亿美元,是第二大子公司 Foundry 的 2.5 倍。

更糟糕的是,Grayscale 的价值可能会被基于比特币现货价格的交易所交易基金 (ETF) 的潜在批准所降低。具有讽刺意味的是,Grayscale 一直在努力将 GBTC 转换为对投资者友好的 ETF 格式,并且最近赢得了一场重要的法院战役,进一步推动了其诉求,但结果可能是涌现出一大批新的竞争对手,包括 BlackRock 和 Fidelity 等巨头,提供类似的基金,管理费用仅为目前的几分之一。

Ahluwalia 说,失去 Grayscale 会让一个缩减规模的 DCG “陷入无尽的和解和诉讼”。Silbert 帝国的残骸将实质上成为“一个资不抵债的僵尸公司”。然而,加密货币的飙升可能成为它的救世主。2021 年 11 月,在 SoftBank 领导的私人股权出售中获得 7 亿美元股票后,加密货币狂热峰期,DCG 被估值为 100 亿美元。

咨询师 Campbell 说:“如果 DCG 最终无法与 Genesis 的债权人达成协议并进行和解,他们可能会被逼迫破产。”

DCG 坚持认为其复苏计划,最初由 Genesis 和无担保债权人委员会支持,但不包括 Gemini 和 Genesis 债权人临时小组,提供了“最佳的可用复苏计划”。

Genesis 破产案僵局:债权人愤怒,DCG 疑云重重

Genesis 破产案的解决面临的一个主要难题,是 Genesis 与其“Earn”计划合作伙伴 Gemini 之间的法律纠纷。Earn 计划在 2021 年向愿意将加密货币存放在 Gemini 的储蓄者提供了高达 8% 的年收益。根据协议,Genesis 从 Gemini Earn 的客户处借入加密资产,以更高的利率进行再投资,并在将利息返还给 Earn 用户时赚取大部分差价。Winklevoss 兄弟的 Gemini 充当代理,处理存款和取款,并从 Silbert 的 Genesis 向 Earn 投资者支付的款项中提取一小部分佣金。2022 年 11 月 16 日,Genesis 暂停取款以保护资产。

就在不久之前,随着加密货币市场状况恶化,一系列破产事件接踵而至,Genesis 同意提供抵押,以确保 Earn 客户在借款人违约的情况下不会损失资本。它使用的抵押品是 Grayscale 比特币信托 (GBTC) 的股份,并同意在 2022 年 8 月 15 日分期支付 3090 万个单位,11 月 10 日再支付 3120 万个单位。六天后 Genesis 停止取款,Gemini 对第一批股票进行了止赎,但第二批尚未转让。止赎时,GBTC 股价为每股 9.20 美元。

上个月,Gemini 起诉 Genesis 要求索要剩余的抵押品。它表示 DCG 已将股票发送给 Genesis,但 Genesis 拒绝转交。抵押品的价值现在远高于抵押时,交易价格超过 30 美元。总而言之,这些股票价值 16 亿美元,足以覆盖 Earn 客户的索赔。

Genesis 持不同观点。它于 11 月 21 日对 Gemini 提起诉讼,要求追回 Earn 用户在 Genesis 破产申请前 90 天内提取的 6.893 亿美元。Genesis 还希望重新分配抵押品以惠及所有债权人,并质疑 Gemini 的止赎权和额外 GBTC 股份的权利。Gemini 坚持认为,由于抵押协议,Earn 客户拥有优先权。

还有一个转折:当 Gemini 进行止赎时,它以当时 2.84 亿美元的市场价格购买了第一批股票。现在其价值已超过 8 亿美元,Gemini 仍然控制着这些股票,并表示持有它们是为了 Earn 储蓄者的利益。

一位不愿透露姓名的 Genesis 债权人告诉福布斯,许多债权人认为 Silbert 的 DCG 和 Winklevoss 的 Gemini 都在采取不诚信的行为。他说:“我认为债权人感到非常沮丧,因为破产程序已经拖了这么久,DCG 不愿意达成合理的和解协议。他们一再拖延,最后提出的条款也非常不利。”

另一位化名 BJ 的 Genesis 债权人在 Telegram 上表示:“我认为对所有人——债权人、DCG 和 Genesis 来说,最好的结果都是与 DCG 达成公平的和解。” 他指出,破产程序严重扰乱了债权人的生活,而 DCG 却从长期的拖延中获益良多。他认为,DCG 应该避免旷日持久的诉讼,否则将面临来自数千名债权人的欺诈指控,这才是符合他们自身利益的做法。

加密市场复苏无疑正在帮助 DCG。Arca 加密对冲基金首席投资官 Jeff Dorman 表示:“除了 DCG 利用 Grayscale 的利润重建资产负债表,最终偿还 Genesis 的债务并摆脱困境之外,这里没有其他自然结局。或者,其他法律压力可能会迫使 DCG 申请破产。” 他进一步表示:“现在,有没有谁有足够的力量能够直接向 DCG 要求偿还债务并强制其破产?到目前为止,我们还没有看到。”

另一位匿名债权人指出,Silbert 和 DCG 也有可能在利用破产延迟中获益:“Genesis 有数百万的贷款本应在 5 月份偿还,但他至今没有归还,这些未偿还的贷款是他可以赚钱的资本。目前的无风险利率是 5%,这意味着由于拖延,他每年可以获得价值 3000 万美元的收益。” 根据 11 月 27 日的一份文件,DCG 已将对子公司的债务从 6 亿多美元减少到约 3.245 亿美元。

债权人 BJ 怒斥道:“Genesis 刚刚与 DCG 达成的贷款协议简直荒谬可笑,那些贷款本应在 5 月到期。他们起诉 DCG 要求偿还贷款,但立即给了他们宽松期。宽松期到期后,DCG 仍未支付,现在他们又准备给 DCG 另一个宽松期。这对债权人来说太不公平了!”

Genesis 破产案陷入僵局,债权人的不满和对 DCG 动机的质疑不断加剧。DCG 的未来将取决于加密市场的持续复苏、来自外部的压力以及最终与债权人达成的协议。随着时间的推移,真相终将水落石出,DCG 的最终命运也将尘埃落定。

时间紧迫,DCG 困境重重

时间在流逝,Grayscale 和其他资产管理公司,包括 BlackRock、Ark、WisdomTree、VanEck、Invesco 和 Fidelity,似乎即将获得美国证券交易委员会 (SEC) 批准推出基于现货比特币的交易所交易基金 (ETF)。彭博分析师预测,该批准可能在 1 月 10 日之前到来,但具体时间仍不确定。

如果 Grayscale 成功获得 SEC 批准并将 GBTC 转化为 ETF,该基金持股的价值折价将会缩小或消失,进而提升其股东价值,其中最大的股东之一便是 Genesis。DCG 的现金流可能会受到冲击,面临着将管理费用与 ETF 竞争对手保持一致的压力。晨星公司的数据显示,美国上市 ETF 和共同基金的平均费用率低于资产的 0.4%。然而,考虑到 GBTC 作为封闭式基金拥有的 270 亿美元资产,一旦转换为 ETF,它将立即成为市场上最大的 ETF。涌入 ETF 版本的 GBTC 的新资金可能会弥补其费用收入的任何减少。

Genesis 贷款人 BJ 解释道:“如果 GBTC 转化为 ETF 后费用减半,将会影响我们可能获得的付款。”但他补充道,简单地说如果 ETF 获得批准就对 DCG 不利并不准确,或许最初会是这样,但未必永远如此。“他们仍然是市场上的最大玩家。”

无论 Grayscale 采取何种行动,Ahluwalia 认为 DCG 正在面临品牌“毁灭”,这可能会在两到三年内逐渐显现。

Arca 的 Dorman 表示:“一次又一次,我们得到的教训是,这对 [加密市场] 情绪是负面的。”“对于每天只看到负面新闻的普通观察者来说,这是件坏事。企业只会找到其他出路。”

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