比特币突破新高后 如何看待风险与再配置窗口？

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——来自 Delaney Capital 的策略思考，不构成投资建议

在2025年7月10日，比特币一度突破 118,000 美元 的历史高位，成为全球金融市场最受关注的资产之一。

面对不断走高的价格，许多市场声音围绕着“是否继续追高”展开讨论。然而在 Delaney Capital，我们更关心的是：在高波动的结构性上涨背后，是否存在可识别的风险窗口与再配置机会？

一、这次上涨的驱动结构不同以往

我们观察到，此轮上涨并非由散户情绪主导，而是伴随着多重结构性变化：

• ETF连续14周净流入，显示机构持续增配；

• 链上数据反映出持仓集中度提升，长期持有者占比创下新高；

• 政策层面出现积极信号，如美方某总统候选人提出“将BTC纳入国家储备”。

这些信号共同构成一种“风险定价结构在上移”的新阶段——也就是，从以往的博弈型波动进入更长期的配置型趋势。

二、高位并不等于泡沫，但需要结构思维

在 Delaney 看来，高位并不等同于风险爆发。风险来自于预期的非对称性与流动性的错配。

我们分享三个常用的判断框架：

• 预期拥挤度指标：通过链上数据监控“新增地址中位持仓量”与“高频交易钱包密度”，判断投机行为是否堆积；

• 跨市场价差分析：观察 BTC 在 CME 与 CEX 的期限价差，判断是否存在被低估的避险仓位；

• Narrative饱和度：我们用文本聚类分析社交媒体与研究报告中的关键词变化，判断某一Narrative是否已经“进入平庸”。

这些工具帮助我们判断，当前仍处于结构性资金上移初段，但应重点关注是否出现短期资金错配导致的价格局部回调风险。

三、关于再配置的几点分享（非建议）

我们认为，对投资者而言，重要的问题并非“买不买”，而是“是否该做出再配置”。

以下是我们在内部策略讨论中提出的几种再配置可能性：

1. 部分BTC换入高Beta Layer1资产：如SOL、MUD等具备强Narrative承接能力的协议；

2. 布局 AI + DeFi 的组合资产：在资金结构性偏好的推动下，相关代币有可能出现“补涨型”机会；

3. 借助结构化产品进行风险对冲：如期权对冲、Volatility Swap等方式获取波动收益；

4. 保持持仓但动态调整风险敞口：不卖出，但通过流动性管理机制调低杠杆暴露。

Delaney 的投资原则始终是：结构性资金，配置结构性资产，而非盲目追涨杀跌。