Multicoin Capital：两种方式提高POS网络的长期质押

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作者：Vishal Kankani & Tushar Jain，Multicoin Capital；翻译：金色财经0xxz

如今，几乎每个权益证明（PoS）网络都通过协议质押和通货膨胀提供奖励；然而，尚未有一个网络能够提供一个杀手级功能：长期质押。

期限结构（见下文注释）允许投资者在特定时间段内战略性地锁定资本，以换取通常更大的投资回报。在金融领域，期限利率构成了收益曲线，这是良好运行的金融市场的重要组成部分。然而在加密领域，这些基本要素在协议级别根本不存在。

在这篇博文中，我们将探讨PoS网络如何更好地将质押者与其网络的长期成功联系起来，并提出一个特定的金融构造来优雅地实现这一目标。

质押已经有效了吗？

质押不仅仅是赚取奖励的一种方式。它在PoS网络的安全性中发挥着至关重要的作用，这就是为什么质押者首先会因参与发行货币而获得补偿。

然而，在当前的质押模型中，奖励平均分配给所有生态系统参与者，而不考虑他们对网络的特定定位，无论是短期、长期还是像“钻石手”一样。他们没有充分偿那些在风险和波动性中持有的质押者，以期改善网络。

此外，可以相对短时间内解锁（即短冷却期）的选项可能对网络的稳定性构成潜在风险，特别是在大量质押在短时间内被解锁的极端情况下。这种情况可能导致网络不稳定，破坏整个系统，甚至更糟，导致全面的经济攻击。

以太坊使用排队系统来减轻这种风险，但本文探讨了更为稳健的替代方案。

质押有效，但还有改进的空间。

长期质押

长期质押通过奖励长期锁仓的质押者以更高的质押奖励百分比，以激励网络的稳定性和持久力。

长期质押在质押过程中引入了一个时间锁变量（例如，质押者可以选择将他们的质押锁定1年、2年等）。协议可以将其视为时间加权的质押，在其中，质押奖励更有利于承担更多时间风险的质押者。

让我们定义一些变量：

我们有意地将k定义为一个单独的乘数，而不是纯粹按时间加权的质押，以保留灵活性。通过避免严格按时间乘法，特别是在长时间锁定的情况下，该设计防止对短期质押率产生过度有害影响。从而在根本上保护不具备长期风险偏好的质押者，最终保护免受质押参与率下降的影响（这对近期共识安全性很重要）。此外，它还保留了网络通过增加k来积极进取的选择性，如果需要，以提高长期质押率。

假设验证者的表现均匀，长期质押者可以通过以下方式增强他们的奖励：

短期质押者会减少他们的奖励：

探索金融构造和促进风险转移

可以以两种方式实施长期质押：永久性时间锁合约和固定到期日合约。

永久性时间锁合约

首先，网络可以为对长期质押感兴趣的质押者提供永久性的1年质押合约。从本质上讲，这可以被视为可赎回的债券。

在每个epoch/区块，质押者可以提交赎回通知。在提交赎回通知（即解除质押）后，他们可以在1年时间锁定到期后要求获取基础资产。

如果质押者想要继续质押，时间锁定将在每个epoch/区块（即自动滚动）自动重置为1年。从质押者的角度来看，他们永远不必在1年时间锁定之外承担任何本金还款的不确定性。

其他条款可以逐步推出：3个月、6个月、2年、3年、5年、10年等。

固定到期日合约

固定到期日合约将是实施期限质押的另一种方式。这看起来更类似于传统债券，其中本金将在将来的固定日期归还，随着时间的推移，到期日时间会减少。

总体而言，我们认为永久合约比固定到期日的选择更好，因为：

1、永久性的1年时间锁定构造允许网络在每个epoch/区块处于最大可能的时间锁定状态，从而最能激励长期质押；以及，

2、通过每个epoch/区块自动重置为1年的时间锁定，多个k可以在质押的整个生命周期内保持恒定 = K。这一点尤其重要，因为随着到期日剩余时间的减少，对长期质押感兴趣的各方的质押率乘数将减少，从而缩小了长期和短期质押者之间的利率差距，因此对长期质押者的吸引力降低。

DeFi：促进风险转移

即使最基本的实施方式也应该能够满足需要在解锁期结束之前将资产转化为原生资产的长期质押者的喜好，这可以通过流动质押来实现。我们预计将会看到基于期限的、流动质押的代币池有机地出现，以促进这种风险转移。

此外，由于收益的均值回归性质以及利用可组合性的能力，自动做市商可以构造通过流动质押池在各方之间实现无缝的风险转移。事实上，在传统金融领域，收益曲线交易已经是一个重要的事情。例如，我们预计会看到stToken-12month独立于stToken-6month的交易，这些代币将带来更多的链上交易和流动性。

想象一个假设的PoS网络中的长期质押

让我们考虑一个假设的PoS网络，质押收益为y = 6%。让我们使用K = 2来平衡短期和提高长期质押率。我们将假设T = 1年用于此计算。

我们发现，在一个极端情况下，当所有人都进行短期质押时，每个人都会获得相同的质押收益y = 6%。然而，第一个进行长期质押的人可以获得两倍的收率，即K * y = 12%。在另一个极端情况下，当所有人都进行长期质押时，质押率仍然保持在y = 6%，但选择进行短期质押的人只会获得y / K = 3%收益。实际上，平衡点可能会在这些极端情况之间的某个地方。因此，通过同样的通货膨胀率，网络可能在较长的时间内实现更高的安全性。

注意：上图展示了随着越来越多的人进行短期质押，质押率曲线变得更陡，激励更多的人进行长期质押

必须承认，这里的思想实验专注于单一期限：1年。这个限制可以实现简化的实施，同时保持易于将来轻松地加入其他时间锁的灵活性。扩展到多个时间锁的过程应该是一项协作工作，社区可以深入研究每个后续时间锁的特定特性以及相应的PoS网络。

这个设计是1）简单直观的，2）易于根据市场反馈进行重新配置的，3）包含了自由市场的需求，以及4）确保长期质押率大于短期质押率。

管理设计风险

长期质押并不能解决所有问题。它带来了一些边际情况和其他需要考虑的限制。

这个设计中最重要的风险之一是，大户可以选择最长期地锁定，并且

1、可以决定K，乘以长期质押收益，可能对短期质押者具有惩罚性，从而增加短期质押者离开网络的风险，可能导致网络的中心化。

2、这可能对短期质押者的验证者产生不利影响。这可能会使这些验证者不那么具有竞争力，从而增加这些验证者离开网络的可能性。

解决方案是设计一种由社区驱动的方法来决定K的值。这个倍数应该足够大以有所作为，但又足够小以不阻碍短期质押者。需要征求多方的意见——短期质押者、长期质押者、不同比例质押者的验证者，以及可能还有其他人。

更强大的区块链

在我们看来，为了确保网络的弹性，并发展成支持数十亿用户和数万亿美元的金融基础设施，PoS网络需要认真考虑如何激励长期、价值一致的质押者。收益曲线是良好运作的金融市场的支柱。长期质押是一种加密原生方式，可以将这一愿景变为现实，并且我们可以利用组合性的力量，在各种市场参与者之间创建无缝的风险转移机制。

通过实施长期质押，PoS网络可以创建一个强大的生态系统，奖励那些优先考虑长期参与并与网络价值一致的人。此外，通过自愿地将他们的质押资金锁定较长时间，长期质押者显著提高了隐含的网络安全性。他们的长期“质押投入”为区块链的安全性增添了信心，吸引了更多的质押者，并培养了一个增长的良性循环。通过实施这些措施，我们可以显著改善PoS区块链，加强其稳定性、安全性和长期的可行性。