作者：Tim Copeland，The Block；编译：松雪，金色财经
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今年早些时候，由于 DWF Labs 与加密货币项目的合作关系引发争议，DWF Labs 成为了人们关注的焦点。
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本文探讨 DWF Labs 如何构建其场外交易、风险投资交易和做市服务。
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根据多个消息来源，DWF Labs 的高管倾向于谈论客户的价格管理。
今年早些时候，加密货币领域出现了一个新进入者。 突然之间，DWF Labs 的名字随处可见，为那些在 FTX 崩溃和更广泛的市场干旱之后陷入融资困境的项目注入了资金。
该公司似乎到处挥霍现金。 去年，它为 Synthetix 协议找到了 2000 万美元的投资协议，为区块链平台 Conflux 找到了 2800 万美元的投资协议，为人工智能平台 Fetch.AI 找到了 4000 万美元的投资协议，为 EOS Network Foundation 找到了 4500 万美元的投资协议，还为 Algorand 找到了 5000 万美元的投资协议。 据报道，该公司目前声称已总共投资了 470 个项目，并在其短短 16 个月的历史中与市值排名前 1,000 的代币中的约 35% 进行了合作。
但对于一家年轻的公司来说，投入如此多的现金，这引发了人们的疑问：这些交易是如何整合在一起的，以及一切是否都如表面所见。
四月份，其中一些问题得到了解答。 The Block 和 CoinDesk 的报告揭示了这些交易的结构方式，表明它们在很大程度上不是传统的投资轮次，而是场外交易。 然而，关于 DWF Labs 如何开展业务以及这些交易和其他交易如何构建的问题仍然存在。
为了了解更多信息，The Block 采访了 16 位客户、潜在客户和熟悉公司运营的人士。 The Block 分析了 DWF Labs 的客户和潜在客户之间的 10 份提案和合同，以及他们之间的沟通。 调查结果的关键是，DWF Labs在试图引起潜在客户的注意时，甚至在与客户合作时，经常谈论潜在的价格变动。
与客户协作，用代币价格回应事件
在2022年9月DWF Labs刚刚推出后，这家交易公司为潜在客户制作了一份推介文稿，其中大量提到了价格行动。
在一个名为“价格管理”的部分下，推介文稿表示该交易公司可以与潜在客户的营销团队协调努力，以帮助代币价格对相关事件做出响应。
在文稿的后面，它解释了这是如何实现的。文稿中表示：“在重要的预定新闻事件之前或期间，算法可以被偏向于订单簿的一侧，用来推动价格上涨。”
“由于这是在被动订单簿层面上完成的，而不是通过积极地创造人为的交易量，代币价格的增长看起来是真实的，”它补充说。“请注意，尽管DWF可以提供人为的交易量，但由于竞争性定价，这几乎是不必要的。”
这种表述方式持续了一段时间。有一段时间，DWF Labs向客户提出的提案中解释说，公司将利用其市场制造服务和自有资金来交易客户的代币，改善代币的市场。文案中表示，这将导致“看涨情绪、有机交易活动和价格改善”。The Block看到一份发送给潜在客户的提案中包含了这样的措辞，一位直接了解此事的消息人士证实了这在多份提案中都被使用过。
这种说法也在口头对话中传达出去。一位潜在客户告诉The Block，DWF Labs的一名员工在过去几个月里试图争取他们的业务时，指着图表，展示了与先前的合作伙伴关系相继而来的代币价格上涨。一位直接了解此事的消息人士表示，在与潜在客户的电话交流中，如果对方犹豫不决，某位DWF Labs的高管会开始引用该公司此前与项目合作后代币价格上涨的情况。
在书面对话中也是如此。今年初，另一位潜在客户提供了DWF Labs一位高管的消息，证实他们当时提供了提升代币价格的服务。另外，该公司的一位客户提供了今年初的消息，显示DWF Labs的管理合伙人安德烈·格拉切夫问及客户希望提高代币价格到多高，并讨论公司是否能够实现这一目标。这两位高管的Telegram帐户的真实性被公司自己的验证检查器确认过。
最近，该公司似乎在书面语言中逐渐淡化了这种与价格管理相关的表述，至少在提案中是如此，这是根据过去几个月内提供给两位潜在客户的两份不同文件得出的结论。
DWF Labs 如何进行流动性投资
DWF Labs专注于三种类型的交易：流动代币投资、锁定代币投资和做市协议，并且通常会将它们捆绑在一起。
根据 The Block 看到的三笔交易的条款，对于流动性代币投资，DWF Labs 通常会尝试以比现行市场价格 5-15% 的折扣购买一定数量的稳定币代币。 在一个月或几个月内，每天的购买量约为 100,000-150,000 美元，购买价格是每天开始时的代币价格减去折扣。
这意味着项目创始人可以通过DWF Labs有效地以略高于市场价格的方式变现，同时宣扬项目获得了大额投资。
“对于许多较小的项目来说，场外交易成为了一个救星，因为他们可以摆脱手中的代币，将自己与一个更大的名字联系起来，声称他们获得了投资，并延长了他们的资金储备期限，”一位对DWF Labs运营有直接了解的人说。
DWF Labs的一位客户表示，这正是他们与公司合作的原因。他们表示，这种关系是在不直接在市场上出售代币的情况下抛售代币的好方式。
在与The Block的一次先前的采访中，格拉切夫对这一观点提出了质疑，称该交易公司将资金转移到加密交易所并不意味着公司立即出售代币。
他在4月的采访中表示：“我们将代币转移到交易所，但我们从不大规模抛售。我可以说，我们上个月进行的大多数交易，甚至更久之前的，我们尚未出售它们——可能只是很小的一部分。”格拉切夫拒绝接受本文的采访。
引起争议的一个问题是，DWF Labs的代币购买经常提前宣布，尽管后来可能没有完成。针对这种负面反应，该公司据报道已经改变了其策略。
“自今年上半年以来，我们学到了很多东西，”格拉切夫在接受采访时表示。“我们不会宣布尚未完成的任何事情。如果我们宣布某事，那已经完成了。”
做市和风险投资交易的结构如何
对于做市服务，根据The Block看到的两份向潜在客户提供的提案和一份与客户签署的合同，DWF Labs通常会在一年内提供其服务。这可能涉及以项目代币借贷，正如这两份提案所显示的。
根据这两份提案，当进行借贷时，公司将拥有看涨期权，可以在协议签署时以约定价格购买项目代币，这是市场制造合同的常见特征。如果代币价格达到特定水平（被称为行权价格），则可以行使这些期权。这旨在保护市场制造商，以防代币价格在提供服务的同时上涨，导致偿还贷款时产生损失。
Selini Capital的首席投资官Jordi Alexander表示：“做市商必须同时展示买入和卖出。为了防止下跌，他们必须选择对他们来说持有曝光风险舒适的项目。为了防止上涨，他们需要行权价格。”他补充说，行权价格通常接近代币价格，但可能略高。
根据两位熟悉其他加密市场制造公司的人士的说法，这些行权价格通常设定为比代币起始价格高出100%。
然而，根据两份提案的条款，对于DWF Labs来说，行权价格设置得可能是代币价格的多倍。这意味着如果代币价格大幅上涨，DWF Labs有潜力获得更高百分比的回报。
一位对该公司运营有直接了解的人说：“如果你是一个市场制造商，你希望代币的价格上涨。你通过一年后的期权定价来赚钱。你希望能够以低于你定价的价格行使期权。那就是利润的来源。”
在一份市场制造提案中，DWF Labs具体说明了它将帮助推广项目的公告并增加与其社区的互动。在内部，这是一个重要的关注点。该公司会告诉员工有公告要发布，并鼓励员工发帖，以保持动力并在“火热时发力”，这位知情人表示。
但其对外沟通并不总是那么清晰。DWF Labs的一位客户表示，该公司对已提供的市场制造服务提供的详细信息有限，不像其他加密市场制造公司那样。“通常你会得到详细的报告。但对于他们，不是那么详细。说实话，我们不太清楚他们在做什么，”他们说。The Block看到的另一份与另一位客户签署的合同表明，DWF Labs有权决定在此类报告中提供什么信息。
另一位客户表示，他们没有收到DWF Labs关于他们参与的市场制造服务的报告。该客户不得不与相关的加密交易所联系，以确认确实提供了这些服务，而他们确实收到了这一确认。
至于在风险投资方面的锁定代币投资，根据一位客户和两份提供给不同潜在客户的提案，该交易公司通常寻求更大的折扣，高达50%，并锁定一到两年，这里也将支付稳定币。
来自合作伙伴的积极回应
在进行所有这些交易的同时，DWF Labs不断加强其业务，并在整个行业扩大其影响力。该公司还加强了一些合作伙伴关系，例如在TON区块链上运行验证节点。在写给The Block的评论中，一些行业合作伙伴表示对结果感到满意。
Algorand Foundation表示，其5000万美元的交易是一笔场外交易，涉及DWF Labs随时间购买ALGO代币的一些分段，于2023年7月完成。“在我们与DWF进行的谈判过程中，从未提到他们操纵市场或提供人为交易量的建议，”Algorand Foundation的全球业务发展和资本市场主管Eric Wragge说。
DWF Labs与EOS Network Foundation的交易涉及4,500万美元的EOS代币购买以及1,500万美元的承诺，用于投资EOS生态系统中的企业。EOS Network Foundation首席执行官Yves La Rose表示：“我们与DWF的战略合作关系取得了异常积极的成果，通过跨界合作和金融投资，我们的生态系统得到了显著扩展。我们期待在2024年继续取得成功和增长。”
“我们与他们的合作非常愉快，”memecoin项目Floki的核心团队成员B说道，该项目将500万美元的代币出售给了DWF Labs。“在机构层面上，他们非常有帮助：开放了他们网络的访问权限，帮助促成了交易所上市和与其投资组合合作伙伴的联系，总体上推动了我们的品牌并提供支持。他们还有一个非常优秀和专业的团队。他们通常在几乎24/7内在几分钟内回应我们的请求，而且往往我们会看到安德烈本人回应并推动事务。”
Synthetix拒绝就本文发表评论。Conflux和Fetch.ai在被要求评论时未作回应。本文中提到的加密项目之间没有任何与DWF Labs讨论价格管理的迹象。
高调的炫耀
尽管DWF Labs存在争议，但该公司与其密切相关的人员的联系并未显示减缓的迹象。在九月份，HTX（前身为火币）授予Digital Wave Finance最佳合作伙伴奖。在X上，格拉切夫最近发布消息称，该公司正在接受一家未指明的四大会计师事务所的审计，并正在申请多个许可证。根据他接受采访时的说法，该公司已经申请了英属维尔京群岛的虚拟资产服务提供者许可证。
未来，该公司将启动一个为加密公司提供孵化的创世计划，并计划创建格拉切夫描述的加密场外交易的合规市场——这可能使其在加密交易员中处于关键位置。
格拉切夫发布了一张带有 DWF Labs 徽标的兰博基尼的照片。 图片：Grachev，来自 X。
格拉切夫本人并未掩饰他的财富，也对他公司的成功表示欢呼。上个月，他在X上向一位化名的加密交易员发送了22,000美元，以在对方要求购买汽车的三小时内完成交易。一些观察者注意到，这类似于去年前FTX首席执行官Sam Bankman-Fried不定期进行的特斯拉赠送活动。格拉切夫还发布了一张带有DWF Labs标志的兰博基尼的照片，而他的其他帖子显示该公司通过在伊斯坦布尔和香港举办活动来提高知名度。
回顾DWF Labs在过去一年零四个月的进展，格拉切夫承认他犯了错误，公司“并不完美”。但他声称，通过冒险、采取不同的行动，公司正在提高市场制造公司的标准，而该公司“充满争议并以此为傲”。
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