原文来源：币方社

特币现货ETF 带来的增量资金、美国债务规模的快速膨胀，以及4 月份挖矿产出的减半，都将进一步加剧比特币供不应求的局面，这使得市场回拨时间和幅度都相当有限。

尽管ETH 及大部分山寨币与历史前高仍有相当的距离，但我们认为，场外资金入市的正回圈已经开启，Meme 币大幅上涨只是前菜，山寨季即将到来。

需要注意的是，BTC 前高压力仍在，合约费率偏高，警惕短期去杠杆的风险。

现货ETF 迭加减半周期，BTC 长牛正式拉开序幕

美股、黄金、BTC 齐齐新高，市场风险偏好提升

在财政与经济的双重助力下，标普500 指数在1 月创出历史新高。黄金、比特币紧随其后，纷纷在3 月创出历史新高，市场情绪欣欣向荣。

2023 年9 月，我们发表了研究报告《耐心与贪婪的机会：BTC 短线持币者正在$26000 附近卖出最后的筹码》，当时市场交投冷淡，BTC 震荡筑底，而如今的上涨已经是势如破竹。在我们看来，现在的比特币与当时没有什么区别，长期上涨的逻辑仍然不变。

从上一轮牛市来看，标普500 指数在2020 年8 月创出新高，而比特币在两个月后开始加速上涨，几乎与本轮牛市的行情节奏一致。也就是说，股市大涨提升了市场的风险偏好，场外资金加速流入加密货币市场，我们正在迎来比特币的主升浪。

标普500指数新高后，BTC开始加速上涨

美元计价资产大涨的背后，是美国债务快速膨胀

自2023 年6 月以来，美国债务规模加速上涨，半年内增长了接近3 兆美元，总债务规模超过34 兆美元。根据美国银行分析师的计算，按照当前的债务增长速度，美国债务规模每100 天将增加1 兆美元，未来10 年总债务规模将超过50 兆美元。

法币与债务的增长没有上限，而黄金和比特币的供给有限，美国债务规模的快速膨胀无疑将推升资产价格。在美国债务高增长的预期下，稀缺的黄金和比特币成为投资者的热门选项。

自2023年6月以来，美国政府债务规模加速增长

BTC 现货ETF 加速场外资金配置，挑战黄金市值

1 月10 日，BTC 现货ETF 获得批准，此后带来近百亿美元场外资金流入，推升比特币持续上涨。以往的牛市中，BTC 通常有多次20% 以上的回拨，但本轮牛市的回拨次数不多、回拨幅度不大，正是得益于源源不断的场外资金流入。

比特币现货ETF净流入资金近百亿美元

参考黄金ETF，首个黄金ETF 推出后，黄金迎来近10 年的长牛，涨幅超过400%。与黄金相比，BTC 储存更安全、交易更便利、转移更快速，具有更优越的价值储藏特性。

当前黄金市值为14.5 兆美元，比特币市值仅为1.3 兆美元，比特币距离黄金仍有10 倍的空间，而比特币ETF 的推出比当年的黄金ETF 更受青睐，资金流入速度遥遥领先。

与首个黄金ETF相比，BTC现货ETF资金流入速度遥遥领先

BTC 市值即将超越白银，用短短15 年时间完成了白银数千年的程式，下一步将挑战黄金市值和地位。任何IP 都是高危资产，当前BTC 符合时代潮流，与古老的黄金相比，BTC 更受到年轻一代的青睐。赢得年轻人就是赢得未来，当千禧年一代逐步登上时代舞台的中央，BTC 也将迎来高光时刻。

比特币减半将进一步减少供应，市场往往提前炒作

比特币将在2024 年4 月28 日完成第4 次减半，区块奖励将由6.25 个比特币减少至3.125 个，进一步减少比特币的产出和抛压。根据K33 Research 整理比特币前三次减半的资料，比特币在减半前50 天的平均回报为30%，在减半后50 天的平均回报为3%。

比特币在减半前50天的平均回报为30%

在本轮牛市中，ETF 为比特币带来了大量的需求，而第4 次减半将进一步减少比特币的供应，这将加剧比特币供不应求的局面。目前距离减半的时间大约还有50 天，比特币有很大的概率震荡上涨直至减半完成。

市场资金充裕，牛市正回圈开启，山寨季或将到来

无风险利率超过10%，吸引场外资金持续进场

当加密市场开始交投活跃、情绪火热之后，对于杠杆的需求就会提升，从而提高借贷利率。币安USDT 活期存款利率已达到18%，远高于美国国债5% 的利率，而这也会吸引场外资金入市套利。

市场资金变得越来越充裕，多余流动性倾向于流入热门板块，持续上涨的板块则会吸引更多资金入市，形成牛市资金持续流入的正回圈。

币安USDT活期存款利率达到18%

市场对于稳定币的需求因此不断增加，USDT 自从2023 年10 月以来持续增发，市值已超过1000 亿美元。在场外资金持续流入的情况下，本轮牛市的上涨时间更长、幅度更大。

USDT市值已超过1000亿美元

散户正在进场，但现在还没有顶部迹象

比特币强势突破60000 美元之后，市场情绪高涨，Meme 币开始大幅上涨。PEPE、WIF 等新Meme 币上涨了十倍，而SHIB、DOGE 等老Meme 币也有着可观的表现。加密货币暴涨的新闻头条，以及各种散户暴富的故事，在社交媒体上广泛传播，吸引着更多散户跑步进场。

Meme币大幅上涨，吸引散户进场

以往Meme 币的大幅上涨通常意味着牛市末期，然而，现在谈论顶部可能为时尚早。从Google搜寻趋势来看，对于关键词「Crypto」的搜寻从去年下半年开始一路攀升，今年开始加速上涨，但是程度仅达到上轮牛市顶峰的一半。

也就是说，散户正在进场，但是现在还没有出现顶部迹象。

「Crypto」的Google搜寻指数达到上轮牛市的一半

Meme 只是前菜，ETH 强势预示着山寨季即将到来

尽管Meme 币有着不错的表现，但是大部分山寨币在价格的涨幅上依然跑输了BTC，目前还没有出现山寨币的全面牛市。然而，Meme 币的上涨打开了市场的想像力，与之同时，山寨之王ETH 开始走强，ETHBTC 汇率从低位反弹，这可能预示着更广泛的山寨季即将到来。

ETHBTC汇率从低位反弹

自从去年的上海升级之后，ETH 质押量持续上升，目前质押的ETH 数量已经超过了3000 万个，也就是超过26% 的ETH 被锁住了，这在很大程度上减少了ETH 的供应。

同时，以太坊链上的活跃提高了Gas Fee，并加速ETH 的燃烧。根据近7 日的速度推算，ETH 每年将烧毁26 万个，也就是总量会减少1.4%，这将使得ETH 变得更加稀缺。

此外，今年大火的再质押专案Eigenlayer TVL 超过了100 亿美元，这也为ETH 带来了大量的质押锁仓。

再质押专案Eigenlayer TVL超过了100亿美元

在BTC 现货ETF 获得批准后，BlackRock 等巨头已经开始准备ETH 现货ETF 的申请，最快将在今年5 月获得批准，而这会使得市场将目光投向ETH 及其他山寨币上，我们将会看到更多山寨狂潮。

风险提示：警惕短期情绪过热，市场去杠杆

BTC 短期超买，前高压力仍在

BTC 涨势惊人，包括3 月在内，已经实现了月线7 连阳，这在历史上十分罕见。即使是2020–2021 年的大牛市，BTC 也只出现过月线6 连阳。显而易见，BTC 短期已经出现超买的情况。

此外，BTC 冲击历史前高后回拨，引发市场大幅下跌，69000 美元俨然成为了一个较强的压力位。多头需要时间重整旗鼓，BTC 可能在69000 以下震荡一段时间，完成突破前的盘整换手。

BTC月线7连阳

合约费率偏高，警惕去杠杆风险

自从2 月下旬以来，合约费率显著升高，在3 月初达到最高峰，几乎所有山寨币的年化费率都超过了100%，这意味着市场的杠杆程度大幅上升。经过3 月6 日的急剧回拨，合约费率有所降低，但是随后又开始恢复上升。

从合约费率热力图上可以看出，市场正在呈现区域性过热的迹象。尽管目前尚未出现顶部迹象，但合约费率过高仍会减弱多头势力，需要警惕下一次去杠杆的风险。

市场正在呈现区域性过热的迹象

结语

BTC 长牛已然开启，资金持续进入加密货币市场，更多山寨狂潮即将到来。

目前我们6个分析师一起投研出来的一些百倍潜力的币，和短期暴涨项目，可以关注我进社区了解，目前都是免费的。