引言

      随着全球金融市场的不断演变，一股不可阻挡的新力量正在悄然崛起，RWA（Real-World Assets）现实资产代币化——一种将传统资产通过区块链技术转换为数字代币的新兴金融趋势。这一转型不仅为资产流动性提供了新的维度，也为加密货币领域注入了新的活力。在这场变革中，贝莱德（BlackRock），全球顶尖的资产管理巨头，扮演了引领者的角色。

      贝莱德（BlackRock）是全球最大的资产管理公司，其最近推出的代币化基金——BUIDL，在金融界引起了广泛关注。该基金的推出是在贝莱德成功推出现货比特币ETF之后，进一步深入加密资产领域的重要一步。

      在这一全球金融创新的背景下，香港作为国际金融中心，其在RWA代币化领域的政策支持也尤为关键。港府积极推动金融科技发展，为RWA代币化的成长提供了理想环境。

      本文将从贝莱德最近的行动出发，深入剖析RWA代币化的核心概念、全球发展态势，以及香港在这场金融科技革命中的策略与机遇。

一、贝莱德引领金融科技新趋势 RWA代币化开辟资

                                                       来源：CNBC头条新闻

     贝莱德最近推出的代币化投资基金BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）一经面世，即在一周内吸引了1.6亿美元的资金流入，随后又增加了9500万美元，显示出市场对于这类新型投资工具的高度兴趣和接受度。

      BUIDL基金的设计聚焦于投资美国国库券、回购协议和现金等流动性资产，其通过与迈阿密的金融服务公司Securitize合作，利用以太坊区块链发行BUIDL代币，为合格投资者提供稳定价值的数字资产及美元收益率的代币形式股息。作为全球最大的资产管理公司，其首次尝试代币化投资基金的成功不仅体现在显著的资金吸引力上，更在于其对未来金融市场方向的明确指示。

      今年初，贝莱德成功获得了美国证券交易委员会（SEC）的批准，推出了其现货比特币交易所交易基金（ETF），即iShares Bitcoin Trust（IBIT）。IBIT自推出以来，已经吸引了超过150亿美元的投资，迅速成为市场上规模仅次于Grayscale的GBTC的第二大现货比特币ETF。

      贝莱德在加密资产领域的积极探索，不仅为公司本身开辟了新的收入来源，更为整个传统金融市场的创新和转型提供了新的思路和方向。随着更多传统金融巨头的加入，区块链技术在金融领域的应用正逐渐从边缘走向主流，区块链技术的应用范围将进一步拓宽，引领我们步入一个更加开放和创新的金融时代。

      值得一提的是，WEB 3项目Ondo Finance作为一个专注于RWA领域的金融协议，宣布将其代币化短期美国国库券ETF（OUSG）的“很大一部分”资产分配给BUIDL，这一行动进一步推动了BUIDL基金资产的增长。Ondo 的短期美国国债基金（OUSG）市值为 1.115 亿美元，仅次于Franklin Templeton的 Franklin OnChain 美国国债基金和 Mountain Protocol 的 Mountain Protocol USD（USDM），它们分别为 3.255 亿美元和 1.511亿美元。

二、RWA综述

 1、RWA概念 

       现实世界资产（Real-World Assets, RWA）简而言之，就是将传统意义上的有形或无形资产，如房地产、债券、甚至是艺术品等，通过区块链技术转化为数字代币，从而进行流通和交易。这一过程不仅使得资产所有权的分割和转移变得更加高效和透明，而且极大地提高了资产流动性，降低了交易成本，并拓宽了投资者的参与范围。通过RWA的代币化，资产可以在全球范围内轻松交易，为金融市场带来新的活力和效率。

                                                     来源：Roland Berger

       代币化是将实体或无形资产转换为数字代币的过程，这些代币包含了资产信息和可分配的数字权利，并通过可编程和自动化的方式连接。这些代币存在于区块链上，代表对该资产的所有权。这样，原本难以分割或交易的资产现在可以更便捷的管理和交易。

       与传统的证券化相比，代币化提供了一种更高效、更包容的资产管理和交易方式。证券化通常涉及将资产打包并转化为可以在二级市场上交易的证券，但这个过程通常涉及到复杂的法律和金融结构，并且可能需要中介机构来执行。相比之下，代币化通过简化的流程和区块链技术的使用，为资产的交易和管理提供了一种更为直接和民主化的方法。

2、RWA特点 

（1）资产数字化：RWA代币化涉及将各种形式的资产，如房地产、股权、债券、艺术品等，转换为数字形式，以便在区块链上进行交易；

（2）流动性提升：通过代币化，资产可以被分割成更小的份额，从而降低投资门槛，增加市场参与者的多样性，提高资产的流动性；

（3）透明度和安全性：区块链技术提供了一个透明且安全的记录保持系统，所有交易都被记录在一个不可篡改的分布式账本上，增强了资产所有权的清晰度和交易的安全性；

（4）降低交易成本：去中介化的交易减少了传统金融交易中的中介费用，如经纪费、清算费等，从而降低了整体的交易成本；

（5）程序化和自动化：智能合约的使用使得资产的交易和管理可以自动化执行，提高了效率并减少了人为错误；

（6）全球可访问性：区块链的去中心化特性意味着任何人在任何地方都可以访问和交易代币化资产，不受地理限制。

3、RWA应用场景举例 

（1）房地产：通过代币化，房地产资产可以被分割成更小的份额，使得小额投资者也能够参与到房地产市场中。这种方式不仅提高了资产的流动性，还降低了进入门槛，增加了市场的包容性；

（2） 金融市场：股票、债券和其他金融工具的代币化使得传统金融产品能够在去中心化的环境中交易，提高了交易效率，降低了交易成本，并为投资者提供了更多样化的投资选择；

（3）艺术品和收藏品：艺术品市场的代币化为艺术品的买卖和所有权转移提供了一个全新的平台。通过这种方式，投资者可以购买和出售艺术品的部分所有权，而不需要购买整件作品；

（4）知识产权：专利、版权和其他知识产权可以通过代币化进行交易和管理。这为创新者和创作者提供了一种新的收入来源，同时也为投资者提供了投资创新项目的机会；

（5）商品和资源：黄金、石油等商品和自然资源的代币化可以简化交易流程，提高交易透明度，并为全球投资者提供更便捷的投资渠道；

（6） 供应链和物流：代币化可以帮助企业更有效地管理其供应链，通过区块链技术跟踪产品的来源和流向，提高供应链的透明度和效率；

（7） 个人资产：个人拥有的汽车、珠宝等高价值物品也可以通过代币化进行交易和融资，为个人资产管理提供了新的途径；

（8） 环境和可持续发展：碳信用和环境权益的代币化可以促进环保项目的发展，通过提供资金支持和激励措施，鼓励更多的环保行动和可持续发展项目。

 4、传统金融机构在RWA领域的尝试 

      波士顿咨询集团（Boston Consulting Group）预测，到2030年，RWA市场总价值有望达到16万亿美元。花旗集团（Citi）认为到2030年，代币化数字证券的市值可能在4万亿至5万亿美元之间，而基于分布式账本技术的贸易金融交易额预计将达到1万亿美元。

      RWA代币化正迅速渗透到债券、汽车、黄金和房地产等多个行业，引起了传统金融巨头的极大兴趣和积极参与。富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）在2021年推出了在Stellar区块链上的Franklin OnChain美国国债代币化基金，并在2023年扩展至Polygon网络，成为首个在美国注册的、利用公共区块链技术处理交易和记录股份所有权的互惠基金。Stellar的快速、低成本交易处理能力，以及去中心化的资产发行与交换方式，为这一创新基金提供了坚实的技术基础。

      目前，包括摩根大通（JPMorgan Chase）、高盛（Goldman Sachs）、贝莱德（BlackRock）和富达投资（Fidelity）在内的多家金融巨头都在积极探索RWA代币化的巨大潜力。

      摩根大通在2020年11月推出了Onyx Digital Assets这一企业级区块链平台，旨在通过代币化抵押品网络（Tokenized Collateral Network, TCN）实现货币市场基金（MMF）份额的代币化所有权权益转让，为资产管理公司和机构投资者提供了使用MMF股票作为抵押品的新途径。2022年10月，摩根大通进一步通过JPM Coin在Quorum区块链上实现了代币化美元存款，展示了其在数字资产领域的创新能力。

      高盛则在2023年1月推出了GS DAP数字资产平台，该平台基于Digital Asset的Daml智能合约语言和隐私区块链Canton开发。GS DAP通过其隐私协议确保数据仅与有资格的利益相关者共享，同时支持全球资产连接所需的可扩展性，为数字资产的管理和交易提供了一个安全、高效的解决方案。

      随着这些传统金融机构的积极参与，RWA代币化市场正迅速成熟，预示着一个充满机遇和挑战的新时代即将到来。这些发展不仅为投资者提供了新的投资渠道，也为全球金融市场的创新和发展注入了新的活力。

三、RWA全球监管与挑战

       RWA代币化虽然具有巨大的潜力和增长前景，但其发展仍面临一些关键挑战，尤其是在监管方面。由于代币化技术新颖且复杂，缺乏清晰和一致的监管规定是阻碍其发展的主要障碍之一，这使得潜在的市场参与者望而却步，减缓了市场的发展。全球各地的监管机构采取了不同的监管方法，这导致了监管标准的不一致性，给跨境交易和市场参与者带来了不确定性。

                                          来源：Roland Berger

为了克服挑战并推动RWA的发展，以下关键因素被普遍认为是必要的：

（1）清晰的监管框架：为不同类型的数字资产提供清晰的定义，避免含糊不清，并促进监管合规。

（2）反洗钱（AML）/反恐融资（CFT）控制：包括反洗钱、反恐融资以及了解你的客户（KYC）措施和监控。

（3）投资者保护措施：保护投资者免受不公平行为的伤害，实施措施提高披露透明度、数字资产的保管以及追索机制。

（4）技术治理：包括系统性能、数据质量、数据隐私标准，以确保技术的安全和可靠。

（5）基于风险的方法：确保监管措施与数字资产所带来的风险成比例，针对最有可能造成伤害的领域进行目标化监管。

（6）稳定币规则：针对稳定币维持稳定价值的目标所面临的监管挑战，确保发行者有足够的储备金支持币值。

（7）市场可访问性：确保所有参与者都能公平访问市场，并在国际规则与本地标准之间取得一致，以保证无缝的跨境交易。

（8） 许可和合规要求：明确许可要求，提供获取许可、义务和惩罚的清晰指南。

      随着这些关键因素的逐步落实，我们有望见证一个更加成熟和稳定的RWA代币化市场。监管的明确性和一致性将是推动这一进程的关键，确保所有市场参与者都能在一个公平、透明和安全的环境中共同成长和繁荣。

四、香港RWA动态

                                                        来源：香港金融管理局

      2024 年 2 月 20 日，香港金融管理局发布《销售及分销代币化产品》通函，标志着香港在制定RWA销售和分销的监管框架方面迈出了重要一步。这一框架列载金管局对于认可机构向客户销售及分销代币化产品，即以数码形式表达现实世界资产（RWA）时需遵守的预期监管标准。

      香港作为国际金融中心，一直积极推动金融科技的发展，尤其在RWA代币化领域，展现出显著的政策支持和市场进展。通过监管沙箱、虚拟资产监管框架的构建，以及数字货币和电子支付系统的研发，香港为RWA代币化项目提供了一个安全、有序的环境，探索和验证其商业模式和技术。同时，金融科技公司的增长，区块链和智能合约的应用，以及国际合作的扩展，共同推动了香港RWA代币化市场的发展，吸引了更多的投资者参与。

      监管框架方面，香港金融管理局（HKMA）和香港证券及期货事务监察委员会（SFC）正考虑制定针对虚拟资产的监管框架，明确法律地位和监管指导，保障投资者权益和市场完整性。此外，香港金融管理局正在研究和开发数字货币，推动电子支付系统的发展，为RWA代币化提供更便捷和高效的支付和清算基础设施。

      市场动态方面，香港的金融科技公司正在积极探索RWA代币化的机会，通过与房地产、艺术和其他传统资产领域的合作，开发出新的投资产品和服务。企业和初创公司利用区块链技术和智能合约提高资产交易的透明度和效率，推动RWA代币化市场的发展，并吸引更多投资者参与。

     香港的政策环境和市场动态表明了对RWA代币化领域的积极态度和支持，香港正逐步建立起一个有利于RWA代币化项目成长的生态系统。随着这些政策和市场措施的进一步落实，香港有望成为RWA代币化的领先市场之一。

Dewave Ventures 结语

       在金融科技的浪潮中，贝莱德的开创性行动不仅代表了传统资产管理行业的一次重大飞跃，也为RWA代币化的未来发展奠定了坚实的基础。香港，作为全球金融的枢纽，其对RWA代币化的积极推动和市场活力也为这一领域的创新提供了肥沃的土壤。随着全球监管框架的日益清晰和完善，我们有充分理由期待，RWA代币化将作为连接传统金融与未来金融世界的桥梁。在未来，随着创新的不断涌现和合作的深化，RWA代币化无疑将开启资产管理和金融科技的新篇章，为全球经济注入新的活力。

（本文章仅做观点分享，不作为投资建议）

 

REFERENCE

“BlackRock’s tokenized fund ‘brings legitimacy’ to public blockchains like Ethereum, Bernstein says”, [https://www.theblock.co/post/284735/blackrock-tokenized-fund-legitimacy?utm_source=twitter&utm_medium=social](https://www.theblock.co/post/284735/blackrock-tokenized-fund-legitimacy?utm_source=twitter&utm_medium=social) . Accessed March 26. 2024.

“New BlackRock tokenized fund garners $160M in deposits in one week, adds $95M more”, [https://www.theblock.co/post/285142/new-blackrock-tokenized-fund-garners-160-million-in-deposits?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG](https://www.theblock.co/post/285142/new-blackrock-tokenized-fund-garners-160-million-in-deposits?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG) . Accessed March 27, 2024.

“RWA Report 2024: Rise of Real World Assets in Crypto”, [https://www.coingecko.com/research/publications/rwa-report-2024](https://www.coingecko.com/research/publications/rwa-report-2024) . Accessed March 26 2024.

“ONDO soars 140% as tokenisation boom trumps Fed risk — for now”, [https://www.dlnews.com/articles/defi/ondo-soars-as-tokenisation-boom-trumps-fed-risk-for-now/?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG](https://www.dlnews.com/articles/defi/ondo-soars-as-tokenisation-boom-trumps-fed-risk-for-now/?spm=wolai.workspace.0.0.34aa52a4WIbddG)  . Accessed March 27, 2024.