Multicoin 首席布道者离开 加密风投「狂野时代」落幕

作者：Sanqing，Foresight News

2 月 5 日，Multicoin Capital 的联合创始人 Kyle Samani，这位曾经最为激进的 Solana 布道者，在社交媒体 X 上回复用户时写下了一段令人咋舌的评论：「加密货币根本没有许多人（包括我自己）曾经想象的那么有趣。我曾经相信 Web3 的愿景，相信 dApps。现在我不信了。」他接着抛出了一个更为残酷的论断，「区块链本质上就是资产账本。它们会重塑金融，但也就仅此而已。DePIN 是另一个值得注意的领域。加密货币会继续变好，但除了链上隐私 / 机密性之外，所有真正有趣的问题都已经有了答案。」

这段推文在发出后不久便被迅速删除，留给社区的是巨大的惊愕与猜测，这是一位行业领袖在熊市后的彻底失望吗？就在这一争议发酵的同时，Kyle Samani 正式发布了离职公告。他在公告中并未流露出一丝消极，反而将这一刻描述为苦乐参半，并重申他对加密货币，尤其是 Solana 的信心「比以往任何时候都更加坚定」。他宣布将从 Multicoin Capital 的日常管理中退任，转而探索人工智能、机器人和长寿科学等新领域，同时也将继续担任 SOL 财库公司 Forward Industries 的董事长。

这种表面上的矛盾，一边是对 Web3 宏大叙事的祛魅，另一边是对金融基础设施的坚定看多，正揭示着 Kyle Samani 乃至整个加密风投圈正在经历的转型。这不仅仅是个人的职业选择，更是加密 VC 行业在 2025 年末和 2026 年初迎来转场潮的一个缩影。

Multicoin 简史：从 391 倍神话到浴火重生

要理解 Kyle 的离开，需回溯 Multicoin Capital 跌宕起伏的历史。2017 年，Kyle Samani 与 Tushar Jain 共同创立了这家基金，确立了「论文驱动（thesis-driven）」的投资风格。他们拒绝撒网式投资，而是基于对技术架构的深度理解进行重仓。

这种风格在 2018-2021 年间为 Multicoin 带来了显著回报。最经典的战役莫过于对「模块化」与「单体化」的路线之争。当市场普遍迷信以太坊的分片扩容路线时，Kyle Samani 提出了「综合性区块链（Integrated Chains）」理论，主张只有 Solana 这种高吞吐量、低延迟的架构才能实现「互联网资本市场（Internet Capital Markets）」。这一差异化的投资决策不仅带来了高额回报，也确立了 Multicoin 在加密风投领域的地位。

然而，激进的风格是一把双刃剑。2022 年 FTX 的崩盘给 Multicoin 带来了毁灭性打击。当时，Multicoin 约 10% 的资产直接滞留在 FTX 交易所，且大量持仓与 Solana 生态深度绑定，而 SOL 价格从 200 多美元一路狂泻至最低约 8 美元。

据后来的致投资者信，2022 年度 Multicoin 基金最高跌幅达 91.4%，华尔街和加密社区都充斥着对他们的嘲讽，关于 Multicoin 即将破产的流言在推特平台漫天飞舞。Kyle 和 Tushar 向 LP 发出「罪己诏」，坦承投资失误，但依然在与绝望博弈，在行业看空 Solana 的唾沫中死扛仓位。

进入 2025 年，Multicoin 逐渐走出了 FTX 事件的影响。公司主导了 Forward Industries 16.5 亿美元的 PIPE 融资，打造以 Solana 为核心的上市公司财库。而在 Kyle 离职半年前，Multicoin 聘请了前 FalconX 交易主管 Brian Strugats，负责优化执行策略。

这一人事变动也表明 Multicoin 的重心正从单纯的「狩猎独角兽」转向更专业的资产管理与流动性执行。在公司业务趋于平稳、机构化色彩日渐浓厚之时，Kyle 作为一个喜欢「从 0 到 1」的开创者，选择离开也就显得顺理成章。

Kyle Samani 的个人路径：从加密信徒到科技探索者

Kyle Samani 的职业生涯轨迹，是一个从「加密原教旨主义者」向「前沿科技探索者」演变的典型样本。早年间，他入选福布斯「30 Under 30」榜单，以其在医疗 IT 领域的编程背景和对区块链技术堆栈的犀利评论而闻名。

在长达八年的时间里，他是 Solana 最坚定的旗手。然而，随着行业的成熟，Kyle 的兴趣点开始发生转移。在 Multicoin 发布的《2025 前沿构想（Frontier Ideas for 2025）》中，Kyle 的笔墨已大量倾斜于「DePIN 机器人」和「零员工公司（Zero-Employee Companies）」。对他而言，单纯的金融投机已失去吸引力，真正的兴奋点在于物理世界与数字逻辑的结合。

这种转变并非意味「跑路」。事实上，Kyle 对 Solana 的承诺以另一种形式得以延续。作为 Forward Industries（NASDAQ: FWDI）的董事长，他正在实践 SOL 财库策略，截至 2025 年 1 月，Forward Industries 持有约 698 万枚 SOL。此外，他表示将在 2026 年 3 月 31 日赎回其在 Multicoin 基金中的份额时，选择实物赎回为 FWDI 的股票和权证，从而进一步加大个人对 Solana 的风险敞口。

对于那条秒删的推文，更准确的解读是：Kyle 对充满了空气币和虚假繁荣的 Web3、dApp 叙事感到疲惫，但他对区块链作为「资产账本」重塑全球金融的底层逻辑从未动摇。并且他表示依然看好 DePIN（去中心化物理基础设施网络）和 Zama 引领的链上隐私技术，因为这些领域真正结合了加密技术与现实世界的硬科技。

不止 Multicoin：加密 VC 合伙人的「转场潮」

Kyle Samani 的离职并非孤立事件。进入 2025 年末至 2026 年初，顶级加密风投机构的高层变动频繁得令人侧目，形成了一股显而易见的「转场潮」。

就在 Kyle 宣布离职的同一时期，a16z Crypto 的普通合伙人 Arianna Simpson 也宣布离职。作为 Web3 游戏与消费级应用的支持者，她曾主导了 Sky Mavis（Axie Infinity）、Dapper Labs 以及 Irreverent Labs 等明星项目的投资。然而，这位曾一手定义了「Play-to-Earn」赛道的投资人，如今计划创办的新基金将不再局限于 Web3，而是将投资范围扩大到包括 AI 在内的所有科技垂直领域。

同样来自 a16z 的 Kofi Ampadu，在公司暂停了其负责的 TxO（Talent x Opportunity）项目后也选择了离开。TxO 曾是 a16z 致力于扶持非传统背景创始人（如少数族裔）的生态基金，曾孵化了 Fanhouse 等创作者经济项目。Kofi 的离去，标志着加密 VC 行业在寒冬中正在收缩那些「非纯财务回报」的生态探索业务。

另一家以技术极客著称的 Paradigm，其人才流失则显得更为惨重，且流失的均是定义了该机构「气质」的元老。

Charlie Noyes（DeFi 神童）作为 Paradigm 的一号员工，他在 19 岁时就加入了该机构。他是 Uniswap 和 Tagomi（后被 Coinbase 收购）最早期的种子轮投资人，还主导了高性能公链 Monad 的巨额融资；Nick Martitsch（GTM 主管）作为市场开发负责人，他曾帮助 Uniswap、Optimism 和 Flashbots 等技术硬核的项目完成了从代码到市场的关键跨越；Gina Moon（总法律顾问）是预测市场 Kalshi 赢得 CFTC 诉讼以及 Uniswap 应对监管压力的幕后关键人物。

这些顶尖人才的流动方向具有高度的一致性：要么是创立投资范围更广的新基金，要么是投身于 AI、生物科技等新的增长极。这表明，在经历了数个周期的洗礼后，加密行业的人才结构正在发生深刻的重构。早期那批因为「智力挑战」而涌入的天才们，正在寻找下一个更具挑战性的边疆。

为什么加密 VC 这门生意变了？

这一波合伙人离职潮的背后，折射出加密风投行业正在面临的三重结构性变化。

首先是边际效应递减。正如 Kyle 在推文中所言，「所有真正有趣的问题都已经有了答案」。

在 2017-2021 年，加密行业处于野蛮生长期，一个创新性的机制设计（如 AMM、Lending Pool）往往能产生显著的超额收益。但到了 2026 年，基础设施已基本成熟，剩下的工作更多是工程实现与监管合规，而非从 0 到 1 的理论创新。对于像 Kyle 这样热衷于解决难题的技术型投资人来说，加密行业的智力挑战性正在下降。

其次是宏观科技叙事的转移。2025-2026 年，人工智能与机器人技术的突破性进展，正在吸走原本属于加密领域的资本与注意力。

Kyle Samani 在最新的投资展望中，就重点提及了「DePIN 机器人」和「零员工公司（Zero-Employee Companies）」，认为 AI Agent 与区块链的结合是下一个风口。相比于单纯的资产交易，将加密技术作为 AI 经济的支付与验证层（如 zkTLS），被视为更具潜力的增长点。

最后是行业压力的常态化。

尽管 GENIUS 法案等监管利好开始落地，Kyle 也在离职推文中明确表示，相信清晰法案（Clarity Act）将开启新进场者的浪潮，但加密 VC 仍需面对巨大的 LP 回报压力和监管合规成本。Paradigm 等机构就因错失早期高增长项目（如 Ethena，Pump.fun）而备受质疑。随着市场逐渐由散户和 Meme 主导，传统 VC 的「大叙事」打法正在失效。

Multicoin 的未来与行业启示

Kyle Samani 的离开，标志着 Multicoin Capital 一个时代的结束，但这并不意味着衰落。

在 Tushar Jain 以及新晋合伙人的带领下，Multicoin 正在向更加稳健的机构化方向发展。其管理团队在公开信中明确表示，Kyle 的管理职责已平稳交接，公司的投资策略保持不变。事实上，Multicoin 依然在积极布局，从 Brian Strugats 的加入到对 Forward Industries 的重注，都显示出该机构在金融基础设施和 Solana 生态上的野心。

对于行业而言，Kyle Samani 等早期核心人物的集体转身，揭示了一个令行业略感失落的事实，加密领域最激动人心的「从 0 到 1」的技术探索期已经结束。正如 Kyle 所言，「所有有趣的问题都已有了答案」。

在 2017 年，设计一个 AMM 或者是共识机制需要天才般的想象力；但在 2026 年，这变成了一个拼合规、拼资本效率的工程问题。现在的加密行业就像是铺设铁路，重要却乏味。因此，他们纷纷转向 AI、生物科技等仍处于「狂野西部」阶段的新疆域。

Kyle 在离职推文中提到的清晰法案（Clarity Act），是一个充满讽刺意味的注脚。他一方面认为这将带来「潮水般的新入场者」，另一方面却选择在这个时刻离开。

这恰恰说明了监管明晰的代价，它消灭了那种模糊地带的暴利与刺激。未来的加密风投，将不再是关于「愿景」和「叙事」的博弈，而是关于「合规」、「审计」、「托管」和「ETF 通道」等竞争。当区块链回归到 Kyle 口中「资产账本」的本质，它就不再需要布道者，而只需要银行家。

正如 Kyle 自己所言，虽然他不再相信那个乌托邦式的 Web3 愿景，但他比以往任何时候都更确信，加密技术将重塑金融底层。对于一位在这个行业战斗了多年的「老兵」来说，这或许是最诚实的告白，也是最体面的再见。