Grayscale：6万美元是BTC阶段性底部 可以布局哪些加密资产？

核心要点

1、2 月 5 日比特币价格跌至约 60,000 美元，近几日有所反弹。此次下跌与高增长软件公司及其他早期科技股板块的抛售高度相关。

2、灰度认为，比特币凭借供给稀缺、不受政府控制等设计特性，以及已被证明的韧性，可被视为长期价值储存资产；但比特币短期价格走势与黄金或其他贵金属相关性并不高。

3、投资比特币，是押注其作为数字货币的采用率增长，它目前尚未达到黄金的地位。那么比特币究竟是像黄金一样的价值储存资产，还是像科技股一样的成长型资产？简而言之：我们认为两者皆是。如果比特币长期成功成为货币资产，其价格表现最终可能更接近黄金（例如波动率、与股市的相关性）。

4、市场技术面大概率已触及阶段性底部。若要布局加密资产反弹，投资者可关注两大核心基本面趋势：1、监管明朗化推动稳定币与代币化资产采用；2、区块链技术在隐私、永续合约、预测市场领域的创新。重点受益资产包括：ETH、SOL、LINK、ZEC、HYPE。

自 10 月初以来的比特币回撤在过去两周加速。2 月 5 日比特币触及约 60,000 美元的阶段新低，从高点到低点回撤幅度超过 50%，随后几日小幅反弹。此轮抛售覆盖全部加密板块，部分山寨币本月至今跌幅达 65%–70%（图表 1）。

图表 1：加密各板块普遍下跌

过去至少 12 个月里，比特币价格与早期科技股板块高度联动。例如图表 2 对比了比特币与美国高市销率软件股指数。高市销率通常意味着投资者预期未来收入高增长，这也是新兴技术的典型特征。尽管加密行业面临一些独特挑战（如《清晰法案》延迟、量子安全问题等），但比特币在此轮抛售中与软件股同步下跌，表明回撤更多与成长型投资组合整体去风险有关，而非加密行业独有的问题。

图表 2：比特币价格与软件股高度同步

比特币与价值储存

比特币近期的相关性自然引出一个问题：比特币是像黄金一样的价值储存资产，还是像科技股一样的成长资产？

简而言之：我们认为两者皆是。

比特币是一种数字货币与数字支付系统，拥有与货币黄金相似的属性，包括供给稀缺、不受国家控制。它在牛熊周期、潜在攻击与众多竞争者面前展现出极强韧性。比特币开源、高度去中心化，由已形成巨大规模的实体基础设施网络支撑。

基于这些特征，灰度认为比特币可被视为长期价值储存资产：该网络很可能在我们有生之年之后继续运行，且在各种经济与社会情景下，该资产都有望保持实际价值（即对冲通胀）。从这个意义上讲，它可以被比作数字黄金。

但比特币仍在成长。黄金作为货币已有数千年历史，直到 20 世纪 70 年代初仍是国际货币体系的基础，如今是官方外汇储备中第二大资产，仅次于美元（高于欧元）。而比特币仅有 17 年历史，互联网本身也才发展几十年。

比特币作为货币资产尚未达到黄金的地位，而这正是其投资逻辑的核心。在未来的经济中 ——AI 智能体、人形机器人、代币化资本市场将成为主流 —— 我们相信，主导性价值储存货币资产自然会是比特币这类基于区块链的数字商品，而非黄金、白银这类实物商品。如今投资比特币，就是布局这一潜在增长。如果比特币长期成功，其价格收益特征最终会更像黄金，而非成长股：波动率更低、与股市相关性更低、预期回报率也更低（图表 3）。

图表 3：长期来看，比特币收益特征或将从成长型转向黄金型

美国卖家主导抛售

与 10 月那波下跌不同，此轮价格走弱似乎由美国卖家主导（图表 4）。

2026 年初以来，尤其是近期市场低点期间，美国最大交易所 Coinbase 上的比特币价格显著低于全球最大离岸交易所 Binance—— 这可能表明美国卖家占据主导。

2 月初以来，美国上市比特币现货 ETP 净流出约3.18 亿美元。值得注意的是，链上指标显示，比特币 “早期巨鲸” 并未出现新的大规模清算。

图表 4：Coinbase 折价或显示美国资金在卖出

技术指标显示，加密衍生品市场已出现大幅去杠杆，这通常是估值触及阶段性底部的信号。例如，四大永续合约交易所总持仓量自 10 月以来腰斩（图表 5）。主流加密资产的永续合约资金费率（持有多头成本）转为负值，期权偏斜度达到比我们上月提示更极端的水平。

图表 5：永续合约交易所持仓量下降

布局反弹

除全市场风险偏好不确定性外，加密资产短期前景还取决于美国参议院《清晰法案》的进展。

我们认为，1 月参议院银行委员会流程延迟对上月估值构成压制。据媒体报道，白宫今日晚些时候将召开第二次加密与银行业会议，试图推动法案进展。我们原本预期该法案 2026 年落地，但目前前景不确定性上升。

我们认为，《清晰法案》通过对加密市场是利好，但监管明朗化是比单一法案更宏大的结构性趋势。两党支持的《GENIUS 法案》、美国监管机构的多项改革，以及其他国家的同步行动，正在推动机构资金投入稳定币、代币化资产与公链技术应用。这些场景的采用率提升（传统用户与 AI 智能体共同推动）将反过来为区块链网络及其原生代币创造价值。

对于希望专门布局稳定币与代币化资产增长的投资者，我们认为最直接受益的将是：

• 头部智能合约平台：以太坊（ETH）、Solana（SOL）

• 关键中间件：Chainlink（LINK）

除驱动整个加密行业的宏观趋势外，我们认为创新最集中的三大领域为：隐私、永续合约、预测市场。这些板块表现突出、成交量上升，并提供最具吸引力的区块链金融服务场景。可能持续受益的资产包括：

Zcash（ZEC）：它是一种去中心化货币，像具有隐私属性的比特币；

Hyperliquid（HYPE）：它是去中心化永续合约交易所，还可以扩展到预测市场。

比特币在加密市场反弹中是领涨还是滞后，取决于投资者对其核心场景的兴趣：即作为去中心化数字货币，以及未来全球资本市场中实物黄金的潜在长期替代品。

比特币在这条路上仍需回答很多问题（如手续费收入可持续性、闪电网络支付成效等），但当前投资者最关注的是：比特币在量子计算机时代的安全性。未来数月，比特币社区将围绕这一话题展开大量讨论。

尽管近期市场焦点集中在短期价格波动，但量子安全问题是加密资产的核心长期考量。如果比特币能克服这一挑战，将进一步巩固其作为有效长期价值储存资产的地位 —— 在投资者眼中，它将更接近黄金。